今年9 月，公司公告拟用21.78 亿元收购控股股东所持有的电力公司股权和土地开发公司股权，补充自身电力需求之外公司意欲进一步拓宽业务版图。
    铝业转暖促经营改善，坐待供给侧改革催化
    公司目前拥有电解铝产能146 万吨/年，氧化铝产能90 万吨/年以及配套电力装机容量2270MW。电解铝业务电力自给率程度较高，新疆地区发电成本仅在0.11 元/度。
    今年以来随着铝价回暖，公司铝产品业务改善明显，2016 年上半年铝锭毛利率达到17.9%，相比2015 年全年提高了约9 个百分点。除了自发的产业调整之外，铝行业近期亦频频得到政策端“点名”，铝行业结构性改善正渐行渐近。公司电解铝产能排名前十，且产能多处新疆，成本较低，未来将获益于铝行业供给侧改革进程。
    煤炭业务重回盈利轨道，结构性改革续以改善空间
    公司煤炭产品主要为无烟煤和瘦煤，年产量约800 万吨，除部分劣质煤用于自备电厂发电之外，绝大部分外售。公司控制的煤炭可采储量为11.06 亿吨，资源优良，但囿于煤价低迷，2015 年公司归母净利润大亏16.73 亿元，煤炭业务首次出现亏损。
    作为应对，公司煤炭业务正适当缩减。受益于供给侧改革，今年煤价有所改观，5 月份公司煤炭业务已实现盈亏平衡。尽管因涨价过快，政府正出台相关政策予以调控，但公司煤炭业务已重回到盈利轨道，作为地方性煤炭资源整合平台，在煤炭行业结构性改革的推动之下，公司煤炭业务后续仍具改善空间。
    合同纠纷事件好中仍“存忧”，落定之后或大幅改善业绩
    今年3 月7 日，北京仲裁委裁定潞安集团向神火支付矿权费和滞纳金35 亿元（扣除各类费用，将净增利润30 亿元），但潞安集团拒绝接受裁决结果，重新提交了撤销仲裁申请。今年上半年，公司实现规模净利润6.46 亿元，同比大幅增长，主要就是将7 亿元左右的预收探矿权确认收益所致。鉴于初步的仲裁结果于公司有利，我们预计公司后续胜诉概率较大，但赔偿款实际到付情况仍需观察。
    给予“增持”评级
    假设赔偿款部分到位，我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.57、0.69、0.73元，对应PE 为8.49、6.97、6.62 倍。估值方面，首先扣除赔偿款（非经常性损益）后公司2016-2018 年的EPS 分别为0.20、0.29、0.54 元，出于审慎我们以17 年EPS 作为基础，同时选取16、18 倍市盈率进行估值。第二，假定30 亿净赔偿款到付比例为45%和60%进行收入确认，按照不同的市盈率和赔偿款到付比例加总两部分，我们认为公司合理股价区间为5.28~6.08 元，给予“增持”评级。
    风险提示：电解铝复产进度高于预期；自备电厂业务受负面冲击；诉讼执行低于预期。