上半年净利润主要来自确认转让收益及成本控制
    公司1 季度确认部分探矿权转让收益，获得营业外收入6.97 亿元，扣除所得税后5.2 亿元。推算公司上半年经营业务净利润为1.1-1.4 亿元。
    16 年上半年，公司煤炭价格同比下降93 元/吨或21%；铝产品价格同比下降1067 元/吨或10%。公司上半年业绩改善，主要源于确认转让收益及成本控制。
    第2 季度经营净利润环比增加3.1-3.4 亿元，源于铝价提高电价下降第2 季度，公司铝产品价格环比增长12.5%。公司铝产品业务，第1季度和第2 季度分别贡献利润总额-0.24 亿元和3.57 亿元；增量部分2.9 亿元来自新疆区域；0.9 亿元来自河南区域。
    公司铝业务分为新疆区域和河南区域，产能分别50 万吨和80 万吨。
    新疆区域配套4
    350 兆瓦机组，公司在新疆的主要优势在于自备电，2 季度并网费下降并且获得新能源价格补贴；新疆区域的吨铝成本较河南区域低1500 元/吨，约10500 元/吨，低于目前12600 元/吨的售价。
    预计公司2016-18 年的EPS 为0.51 元、0.45 元和0.46 元虽然16 年煤价和铝价同比下降21%和10%，但扣非后净利润却增加4.0-4.3 亿元，主要源于成本费用下降。公司目前市盈率较低，预计17 年11倍左右，我们上调评级至“谨慎增持”评级。
    风险提示
    铝价波动的风险；成本费用控制的持续性。