与潞安集团的高额诉讼案件正在等待判决中，如能胜诉将直接贡献30亿利润，帮助公司“摘帽”。为保障未来的可持续性盈利，公司正积极寻求转型机遇，我们给予“强烈推荐-A”评级。
    供给侧改革：
    产能退出：目前公司严格执行276天核定生产，此前核定产能1365万吨/年，河南地区关闭一吨产能的补贴为150元，如果政策能够到位，部分整合矿在享受政策红利顺势关闭，预计公司将关闭500-600万吨产能，有望获得奖补资金8亿左右，明显缓解公司经营压力。公司计划2016年生产商品煤818万吨，型焦5万吨，电解铝118万吨，碳素58万吨，供电145.8亿度，氧化铝48万吨，预计实现销售收入160亿元，主营业务扭亏为盈，新疆电解铝板块贡献业绩明显。
    奖补资金及人员安置：人员分流安置的奖补资金以及细则还没有下发，因此人员分流工作暂未开始，目前在等待执行细则。人员分流的压力没有特别大，许多员工在行业不景气的环境下主动转业。
    煤炭业务实现盈利：随着供给侧改革的持续推进，煤炭价格开始回升。2016年计划煤炭产销量在800万吨左右，目前煤炭业务基本实现盈亏平衡，但一季度仍亏损，全年预计扭亏为盈略微盈利。
    电解铝业务：目前电解铝价格在12500元/吨左右，公司并不希望价格过度上涨，维持在目前水平对公司的业绩贡献明显。电解铝产能146万吨，目前河南本部“以电定铝”，一季度亏损8000万左右，在目前价位下电解铝本部仍亏损200元/吨，含税成本在12200元/吨左右。河南本部发电耗煤主要是自产煤洗选后的煤泥，发热量低，外部购煤掺配后使用，因此一部分电解铝成本是补贴了煤炭利润。
    新疆五彩湾80 万吨电解铝项目已在去年下半年全面投产，现阶段满负荷生产中，由于发电成本优势，电解铝项目盈利可观。新疆的产能已达上限未来没有扩张的可能。新疆地区电解铝生产含税成本10400 元/吨，目前铝价下吨利润达2000 元左右。预计全年新疆部分贡献利润8 亿元，本部亏损控制在2亿元以内。但铝价走势受市场调节，未来业绩不确定性仍然很大。
    高家庄矿纠纷有望解决：今年3 月北京仲裁委判定神火胜诉，要求潞安集团支付矿权费及滞纳金合计35 亿元，潞安方面拒绝执行并向北京仲裁委重新递交了仲裁申请，要求神火方面赔偿违约金和其他损失35 亿元，目前案件仍在审理中，结果存在不确定性，但公司方面对结果相对积极，如果神火胜诉，有望在未来3 个月内执行到位，增厚30 亿净利润。
    积极寻求转型：公司作为河南省国资委下属上市平台，扭亏保壳意愿明显，由于主营业务盈利情况受煤价和铝价影响明显，无法保障持续性的盈利，因此公司正积极寻求转型方向，主要考虑有关联性的新能源和机械制造等，不排除通过外延等方式为公司注入新鲜血液。
    盈利预测及评级：预计2016 年公司能够扭亏为盈，我们预计充分受益于供给侧改革条件下煤炭业务板块有望盈亏平衡，新疆电解铝产能释放，现行铝价下板块测算全年可实现6 亿利润。与潞安集团的高额诉讼案件正在等待判决中，如能胜诉将直接贡献30 亿利润，帮助公司“摘帽”。为保障未来的可持续性盈利，公司正积极寻求转型机遇，我们给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：铝价反弹低于预期。