1、饲料板块净利率提升及销量提升贡献业绩弹性：(1)受益玉米价格下滑，饲料净利率有望提升超过1%，15 年公司净利率仅为0.8%，饲料板块净利率提升使公司净利翻倍。(2)饲料板块属于养殖后周期板块，随着存栏量提升，公司饲料销量将快速提升，预计16-18 年公司饲料销量有望达到340、400、440 万吨。(3)公司优化饲料结构提升饲料净利：公司前端料占猪料比重由去年10%，升至上半年15%，高端料占比提升使净利率上升。
    (4)优化客户、区域结构，提升效率来提升净利率：公司本部饲料吨净利不到20 元，与行业80 元的吨净利差距极大，公司通过并购(比利美英伟)等方式形成优势互补，提升管理和销售效率，进而提升吨净利。2、生猪出栏量和种猪销量提升贡献业绩弹性：(1)公司布局生猪养殖提升业绩弹性：生猪价格相对高位有望持续到明年二季度，公司消耗性生物资产相较年初翻倍，生产性生物资产快速增长，预示着未来公司生猪出栏量将快速上升，贡献业绩弹性。(2)种猪销量提升贡献业绩弹性：公司种猪竞争力良好且销售基数低，受益行业扩容，种猪增长率有望大幅超过20%。(3)公司计划通过并购重组、轻资产发展模式和公司+家庭农场模式实现10 年内出栏生猪600 万头规划，预计公司今年生猪出栏有望达到15 万头；如果公司成功收购龙华农牧，公司出栏量有望超过30 万头，未来公司在养殖板块拓展将提高业绩弹性。
    投资建议
    大股东以11.57 元/股增持超过2500 万股（占公司总股本的 5.26%）并以相同价格参与定增彰显大股东对公司未来发展信心。公司市值不到63 亿，流通市值仅53 亿，预计16-18 公司净利润为2.08 亿、3.42 亿及3.78 亿，给予公司38.5×16PE、23.4×17PE，目标价16.24 元，给予“买入”评级。
    风险提示：管理费用率、销售费用率上升导致净利率下滑，养殖贷款和养殖担保贷款无法收回，生猪价格快速下滑，玉米、豆粕价格上涨。