我们认为，公司的饲料主业重归增长之路，今年三、四季度将有望继续高速增长；
    重启收购龙华农牧，进军生猪养殖领域。公司重启收购龙华农牧，拟以发行股份及支付现金的方式收购龙华农牧90%的股权，交易价格为4.59 亿元，彰显了公司完善生猪养殖产业链布局的坚定决心。龙华农牧采取自育自繁自养的养殖模式，现有生猪养殖产能约15 万头，我们预计2016 年商品猪出栏约12 万头，并拥有2000 亩土地储备，未来产能有望持续扩大。通过收购龙华农牧，公司补强了生猪养殖这一产业链上的薄弱板块；
    收购比利美英伟，优化饲料产品结构。日前，公司公告以现金1.63 亿元收购比利美英伟51%的股权。比利美英伟是一家以研发、生产、销售猪用饲料为主营业务的高科技农业企业，以猪饲料中技术门槛较高、附加值较高的饲料为重点优势产品，具备行业领先的饲料产品研发能力。比利美英伟原股东承诺2016 年度、2017 年度、2018 年度归母净利润分别不低于3000 万元、3300 万元和3630 万元。比利美英伟在产品结构、区域布局和客户群体方面均将对公司现有的饲料业务形成有效互补；
    外延并购有望持续发力，肉品加工业务值得关注。公司已认识到在行业竞争日趋激烈的环境中，单凭内生性增长实现自身快速发展的局限性，外延发展将成为公司加快全产业链布局的重要战略。同时，公司对肉品加工板块的做大做强有着长期的规划和雄心，目前也在积极研发和升级打造面向终端消费者的系列肉品产品。我们认为，未来公司有望通过产品创新、渠道拓展、地域扩张等多种形式提升肉品业务规模。因此，公司的外延发展可能将覆盖产业链上下游所有环节，有利于公司实现向以肉品深加工为主的消费端转型升级；
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2016~2018 年净利润为2.1、3.1、3.5 亿元，EPS 分别为0.42 元、0.63 元、0.71 元，由于公司布局养殖业务将带来较强的业绩弹性，我们给予公司2017 年25 倍PE 估值，对应目标价15.75 元，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险、疫病风险。