上半年公司饲料业务销售收入为42.49 亿元，同比下降1.06%。1、报告期内饲料销量160 万吨，同比增长20%，特别是在第二季度实现了三个月环比连续大幅增长，复合增长率为16.7%。公司积极优化饲料产品结构，其中高毛利的猪前端料销量同比增长80%，猪前端料销售占比由10%提升至15%。公司预计2016 年实现饲料销量360万吨，同比增长20%。2、虽然饲料原材料玉米和豆粕价格下跌传导至饲料价格也有一定幅度下跌，但公司饲料业务毛利率同比还是提升了0.36 个百分点。
    养殖业务放量和猪价景气贡献利润。公司于2015 年启动猪场改造及新建猪场项目，实现基础母猪产能和生猪出栏数量迅速扩张，公司上半年母猪销量约2 万头，同比增长85%。上半年猪价维持高位，公司养殖业务销售收入为1.01 亿元，同比增长55.61%，毛利率43.60%。未来公司将通过并购重组、轻资产发展模式和“公司+家庭农场”三种方式发展生猪养殖业务，以实现3 年100 万头、10 年600 万头的发展规划。
    外延并购持续发力，打通产业链各环节。公司重启收购龙华农牧，龙华农牧现在生猪产能15 万头，未来产能有望继续增加；公司签署《投资合作框架协议》，拟以现金收购比利美英伟51%股权，完善饲料产业链布局。比利美英伟主营技术门槛较高的乳猪用教保料等，2015 年净利润1652 万元，且承诺2016-2018 年实现净利润不低于3000/3300/3630 万元。收购比利美英伟可进一步优化公司饲料产品结构，提高盈利能力。
     盈利预测：预计公司2016-2017年EPS为0.36元和0.41元，对应目前股价PE为36倍和31倍。参考行业平均估值且看好公司业绩快速稳健增长、外延项目持续发力，给予公司2017年35-40倍PE，合理价为14.4-16.4元，给予"推荐"评级。
    风险提示：饲料销售不及预期、饲料原材料价格波动风险、外延并购不及预期。