上半年公司实现海外业务收入21.6亿元，占比提升至59%，受益于人民币贬值。上半年公司毛利率达到31.82%，同比提升0.76 个百分点。受益于新收购的AMK 公司从三季度开始并表，公司预计1-9 月净利润7.7 亿元 – 9.2 亿元，同比增长25% -50%，好于市场预期。
    股权激励完成授予，消除市场担忧。公司股权激励计划完成首次授予，授予价格为11.99 元，预计股权激励成本在1 亿元左右，消除市场担忧。该激励计划的对象总人数为603 人，涵盖核心管理人员、中层管理人员、以及核心技术（业务）人员。解锁条件是以2015 年净利润为基数，2016/17/18年净利润增长率不低20%/40%/60%。我们认为，公司股权激励范围广，解锁要求业绩增速接近20%，充分体现管理层对于公司发展前景的信心。
    公司外延拓展值得期待。公司上半年除了收购德国AMK 之外，还收购了ADG 公司100%股权、Green Motion 公司27.28%股权。ADG 的主要产品为铸铝件（轻量化），主要客户为奥迪、宝马、大众。Green Motion 目前在瑞士、法国、比利时和英国拥有超过640 个充电站在运营，拥有25个经销商和175 个机构客户，在瑞士的目标市场（公共充电站和高端私人充电站）拥有超过60%的市场份额。展望未来，公司5 月份刚完成20 亿元再融资，股权激励已经授予，未来外延扩展值得期待。
    收购德国AMK 进入智能驾驶执行环节，估值提升空间大。德国AMK 是行业领先的电机控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商。德国AMK 的主要产品为转向电机（电动助力转向系统）、空气压缩机（空气悬挂系统）、伺服电机等，下游主要客户包括奔驰、宝马、捷豹路虎、沃尔沃、特斯拉等，2015 年实现营业收入2 亿欧元，其中约70%来自汽车业务，净利润1473 万欧元。公司通过收购AMK，进入智能驾驶执行领域，将有望开拓新的业绩增长点，估值提升空间大。
    风险提示：橡胶原材料价格上涨侵蚀公司盈利；人民币升值导致汇兑损失；智能驾驶新业务拓展低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级： 维持公司2016/17/18 年EPS 为0.80/1.01/1.24 元的预测（2015 年EPS 为0.59 元）。当前价22.96 元，分别对应2016/17/18 年29/23/18 倍PE。公司非轮胎橡胶业务市场地位稳固，结合当前股权激励条件，预计盈利增速有望保持在20%以上；同时，公司通过收购德国AMK，拓展智能驾驶领域，有望成为新的业绩增长点，并有助估值提升。结合行业平均估值水平，维持公司“增持”评级。