公司自2011 年以来持续入选“全球非轮胎橡胶制品50强排行榜”，2015 年实现营业收入65 亿元（+30%）、净利润7.1 亿元（+26%），其中80%业务来自汽车行业，是国内非轮胎橡胶制品龙头企业。基于原有主业的持续稳健发展，公司将以1.3 亿欧元收购德国AMK（领先的电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商）的100%股权，通过并购转型拓展智能驾驶领域，开拓新的业绩增长点。
    橡胶制品：海外并购提升产品和客户结构，国内生产驱动盈利快速增长。
    公司自2008 年以来已经在欧美市场收购了7 家非轮胎橡胶的优质企业，其中2014 年、2015 年分别以5 亿元、6.3 亿元收购了德国KACO、德国WEGU。德国KACO 是全球著名特种橡胶密封件企业，客户涵盖大众、克莱斯勒、福特、保时捷、奥迪、宝马等。德国WEGU 则是欧洲抗震降噪技术的主要领跑者，主要客户包括大众、宝马、奔驰、奥迪等。公司通过海外并购，提升产品和客户结构；通过国内生产，降低生产成本，驱动公司盈利快速增长。2013-2015 年公司业绩复合增速达到35%，预计未来仍将保持20%-30%的快速增长。
    智能驾驶：收购德国AMK 进入智能驾驶执行环节，开拓新的业绩增长点。
    公司拟以1.3 亿欧元收购德国AMK 的100%股权，德国AMK 是行业领先的电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商。德国AMK的主要产品为转向电机（电动助力转向系统）、空气压缩机（空气悬挂系统）、伺服电机等，下游主要客户包括奔驰、宝马、捷豹路虎、沃尔沃、特斯拉等，2015 年实现营业收入2 亿欧元，其中约70%来自汽车业务，净利润1473 万欧元。公司通过收购AMK，进入智能驾驶执行领域，以及预期未来进一步的并购拓展，将开拓一个新的业绩增长点，保障公司长期发展。
    资本运作：公司完成20 亿元再融资，未来并购拓展可期。公司在2015年5 月初完成20 亿元的再融资，发行价格为19.75 元/股。募集资金主要用于收购WEGU（6.3 亿元）、汽车后市场“O2O”电商服务平台（5.9亿元）、产能提升项目（4 亿元）和补充流动资金（3 亿元）。通过收购WEGU，预计2016 年有望贡献盈利超过8000 万元。同时，产能提升项目达产后，预计有望贡献盈利接近8700 万元。此外，募集资金到位后，将优化公司资本结构，结合转型拓展智能驾驶的发展战略，未来外延拓展可期。
    风险因素：橡胶原材料价格上涨侵蚀公司盈利；人民币升值导致汇兑损失；智能驾驶新业务拓展低于预期等。
    估值、盈利预测及评级：考虑公司橡胶制品业务在收购KACO、WEGU之后产品和客户结构提升，收购德国AMK 带来新的业绩增长点，以及人民币贬值带来的汇兑收益，预计公司2016/17/18 年EPS为0.80/1.01/1.24元（2015 年EPS 为0.59 元）。当前价25.57 元，对应2016/17/18 年32/25/21 倍PE。参照行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2016年40 倍PE，首次给予“增持”评级，目标价32 元。