维持增持。
    投资要点：
    投资建议：维持增持。公司品牌力彰显、已进入量价齐升，上调2016-17年EPS 预测至13.98、16.19 元（前次13.52、14.61 元），参考可比公司给予2017 年23 倍PE，上调目标价至380 元（前次293.66 元）。
    业绩符合市场预期。H1 收入、归母净利182、88 亿，同比增15%、12%，Q2 收入、净利增13%、11%；H1 销售收现、经营现金流257、136 亿，增52%、178%，现金流表现大幅优于利润表。税基调整使消费税同比增55%；海外收入增69%，系列酒收入增56%。
    国酒品牌力彰显、并受益竞品提价，Q2 订单量增50%以上，预收款再创新高。我们用两个指标测算订单量：销售收现+△应收，H1、Q1、Q2 同比增24%、3%、54%；收入+△预收，H1、Q1、Q2 增27%、6%、56%。虽Q1 包装产能受限、发货量平稳，但终端销售增20%以上，节后渠道库存由2 个月降到1 个月以下，4 月起竞品提价，Q2茅台经销商普遍跨期打款、补库存，致出货量明显加速。预计H1 茅台发货1.5 万吨、完成全年任务65%。虽利润表确认偏谨慎，但Q2预收款余额115 亿、环比增30 亿，再创历史新高。
    批价大涨增加后续提价确定性，开发产品放量，茅台已进入量价齐升通道。由于下半年茅台供应量仅8000 吨，6 月以来供不应求格局愈发明显，经销商惜售、终端提前囤货，不到2 个月一批价上升100元至950 元。预计中秋茅台批价可能继续小幅上涨，节后有望稳定在950 元左右，若2017 年淡季稳定在1000 元，则具备提出厂价可行性。
    2015 年来茅台开发产品放量增长，实质亦是提价、抢占消费者剩余（吨价较普通飞天高10%左右），茅台已进入量价齐升通道。
    核心风险：宏观经济下行风险；食品安全问题发生的风险。