投资影响
    (1) 茅台酒收入增长13.95%至人民币174.7 亿元。系列酒收入增长55.76%至6.91 亿元，表明公司加强系列酒业务的战略取得初步成功。管理层计划2016 年系列酒销量达到1 万吨、收入达到20 亿元。
    (2) 销售管理费用率为24%，低于2015 年的26%以及我们此前的2016 年预测28%。销售费用率和管理费用率均低于我们的全年预测，表明费用控制情况良好。
    (3) 来自经销商的预收款为人民币114.8 亿元，较2016 年一季度的85.4 亿元显著提高。销售收到的现金为257.5 亿元，同比增长51.6%。这表明经销商订单势头强劲。我们认为终端需求强劲同时受到消费增长和投资需求（预期茅台价格上涨）的推动作用。目前，茅台一批价为每瓶人民币950 元，而零售价已超过1000 元。
    我们将2016-20 年每股盈利预测微调了-0.6%至+1%。我们将12 个月目标价格上调1%至人民币335.6 元（仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利人民币26.03 元（原为25.77 元），并以8.7%的股权成本贴现回2016 年）。因该股在白酒市场上的领先地位而维持买入评级。
    主要风险：复苏慢于预期，费用高于预期。