2Q16 营收和净利分别为82 亿和39 亿，营收同比增13%，净利增11%，每股收益3.12 元。期末预收款高达115 亿。业绩超出我们和市场的预期。
    点评：
    1H16 营收增15%，其中2Q16 营收保持了强劲的增长态势，同比增13%，期末预收款同比、环比均大幅增加，涨价背景下经销商打款热情高。我们估计，1H16 茅台酒（包括普茅、非标、低度）报表确认销量1.1 万吨，估计1Q16、2Q16 茅台酒报表销量增14%、12%，终端需求好于预期，民间消费维持快速升级趋势，最强白酒品牌的虹吸效应明显。2Q16 预收款同比大增91 亿，环比增29 亿，达到115 亿，估计已打款没发货的预收款占比大幅升高。茅台的预收款可分为两类：（1）已打款已发货，但还没开票，可作为蓄水池用于进行盈余管理；（2）已打款没发货，可以理解为是真正的预收款。根据茅台公布的上半年计划完成情况和报表数据推算，已打款没发货的预收款可能超过70 亿，同比大幅上升，原因：（1）16 年茅台涨价预期强烈，经销商打款热情明显高于过去两年；（2）16 年发货节奏慢，经销商普遍反应普茅发货节奏比15 年同期晚了1-2 周。
    结合预收款判断，我们估计茅台酒2Q16 实际出货量同比增长接近20%，环比1Q16 加快。原因：（1）2 季度提价预期强烈，因此二批、终端补货热情和消费者囤货动力明显高于15 年同期；（2）1Q15 还执行了部分14 年末的计划增量，因此1Q16受上年高基数影响。
    系列酒1H16 增速较快，同比增56%，不过持续性还待观察。
    一方面16 年公司加大了系列酒的费用投入，另一方面上年同期基数低，1H15 系列酒同比降22%。
    估计中秋期间一批价将维持现有水平，17 年春节提出厂价概率高。现阶段茅台一批价950-960 元，估计中秋期间将维持现有水平，一方面7 月二批、终端、团购客户提前备货已经预支了部分需求，另一方面根据高管言论，公司也不希望短期价格上涨过快，可能会加快发货节奏。当前进销差价已经超过130 元，公司具备提价基础，17 年春节提出厂价的概率高。
    盈利预测与投资建议：我们维持原有盈利预测，预计16-17 年EPS 为13.82、15.20 元，同比增12%、10%。茅台是中国最强白酒品牌，需求强劲、价格回升将推动公司价值重估，17 年春节存在提价的可能性，给予“买入”的评级。
    风险提示：中秋需求市场预期偏高；宏观经济增速下行超预期；主要竞品发力。