2016 年上半年公司收入105 亿，同比增长10.58%，归母净利润13.88 亿元，同比增长10.58%，业绩增长平稳，符合预期。公司已公告股东白药控股启动混改，公司激励有望优化，各事业部潜力有望进一步发挥，上调盈利预测2016-18EPS 至2.95（+0.17）/3.40（+0.31）/3.77（+0.35）元。
    考虑云南白药的品牌资源价值，给予2017 年26X，目标价上调至90 元，维持增持评级。
    药品整体保持平稳增长。上半年公司工业收入45.55 亿元，同比增6.6%，对比2015 年增速下滑，产品基数增加和医药行业政策变化导致药品短期销售压力，大健康产品继续保持稳定增长，预计牙膏增长10%。年内公司陆续推出淘米水洗护发产品、精油、蒸汽眼罩等新健康产品，深化布局大健康产品市场。健康品占比提升及成本控制提升，工业整体毛利率提升0.59 个pp。
    期待激励优化带来新增量。公司于7 月中旬公告大股东白药控股启动混合所有制改革。参考云南省国资委启动以云天化为范本的混合所有制改革，此次公司股东混改，我们预计也有望带来上市公司激励措施优化，进一步提升公司高管及核心管理人员的积极性。公司拥有白药品牌及丰富产业资源，激励优化后，增长潜力也有望进一步激发。
    风险提示:养元青、卫生巾、高端饮片市场推广低于预期；股东混改低于预期。