业绩稳健增长，符合预期。
    公司期末公司账上货币资金高达35.5 亿元，同比增长34%，主要是因为本期大量票据到期承兑、贴现。
    ◆毛利率同比下降0.68 个百分点，期间费用率同比下降0.41 个百分点公司扣非净利润增速低于收入增速的原因是毛利率下降。2016 年一季度，公司毛利率为28.96%，同比下降0.68 个百分点，我们估计主要是由于三七等原材料价格上涨。
    期间费用率14.77%，同比下降0.41 个百分点。其中，销售费用率11.86%、管理费用率2.51%、同比分别下降0.19 和0.26 个百分点；财务费用率0.4%，同比上升0.03 个百分点。
    ◆2016 年经营展望、盈利预测和投资评级：
    我们估计公司药品系列保持稳健增长，大健康产品（白药牙膏等）和中药资源持续快速增长。
    公司未来仍将持续加大对“大健康”产业的持续投入，通过探索圈层经济，加快线上线下推广的融合，实现跨界扩张的加速发展，让传统中药融入现代生活。我们预计云南白药牙膏产品将继续保持较快增长；养元青产品随着市场培育成熟，将逐渐开始放量；公司稳步推进清逸堂组织架构调整，大力推动产品转型升级，积极提升产品品质，实施产品和品牌年轻化策略，日子卫生巾有望成为新的增长点。
    公司以“新白药，大健康”战略为指引，深挖独家核心品种价值并提升产品品质，成功实现以日化、养生、健康管理服务产品为两翼的战略转型升级。我们认为公司将会以现有资源为依托，在医疗产品与服务、健康产品与服务、健康管理及养生养老等领域内取得更进一步的发展。
    由于公司现有激励机制不完善，原有药品业务和商业流通业务收入基数较大等因素影响，预计未来公司整体收入将保持稳健增长。我们维持预测公司2016~2018 年净利润将同比增长15%、13%和11%，EPS 2.95/3.33/3.68元，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：健康日化产品低于预期。