利润分配方案拟每股派现0.6 元（含税）。
    健康事业部继续维持高增长，中药资源事业部持续发力。分业务来看，公司2015 年医药工业收入91.02 亿元（同增11.25%），医药商业122.70 亿元（同增9.24%），增长态势较为稳健。工业板块中，药品事业部收入50.96亿元（同增2.38%），其中主营中央产品的母公司收入57.18 亿元（同增3.08%），我们判断母公司的中央产品业务已逐渐好转，普药及透皮产品业绩尚有提升空间。健康事业部收入33.55 亿元（同增21.84%），牙膏系列产品的市占率良好并继续保持高速增长，清逸堂的卫生巾业务和养元清仍处于培育和渠道扩张期。中药资源事业部收入6.51 亿元、同增44.49%，预计在内部整合进一步深化后，该板块有望成为新的业绩增长点。
    工业产品结构调整，助推盈利能力提升。从单季度数据角度，2015Q4 公司收入60.50 亿元，同比增长10.07%、环比增长17.59%，环比增速上升明显，我们判断主要源于四季度传统业务板块恢复及创新业务的部分发力。
    受益于全年健康事业部和中药资源事业部的快速增长，公司整体毛利率提升明显，2015 年综合毛利率同升0.37PCTs，净利率同升0.04PCTs。
    财务指标较稳健，现金流持续改善。2015 年公司应收账款10.58 亿元，占总资产比重5.48%，同比上升2.08%，主要源于商业板块应收账款增加。
    全年销售费用率13.07%、同比上升0.15PCTs，管理费用率2.38%、同比下降0.55 PCTs，财务费用率0.06%、同比下降0.02 PCTs，费用率较平稳。公司2015 年经营活动产生的现金流量净额约21.80 亿元，同比增长37.35%，现金净增加额6.19 亿元，我们判断公司的经营质量和盈利能力仍较稳健，料将为下一步外延式扩张及依托互联网模式打造线上线下一体化营销模式提供基础。
    风险因素。原材料价格波动、新品推广不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司医药工业板块受招标限价、医保控费的影响整体增速放缓，工业产品结构调整有望逐步提升盈利能力，结合2015 年公司业绩，下调2016-2018 年EPS 预测至3.04/3.46/3.88 元（原2016-2017年EPS 预测3.40/4.03 元）。我们认为公司未来有望成为中药日化领域的领军企业，成长价值明确，外延式发展仍可期待，给予2016 年23 倍PE，对应目标价69.84 元，维持“增持”评级。