经营性净现金流保持一贯强劲，达19.16亿元。
    平安观点：
    健康产品继续保持高增长，药品亊业部降幅有所收窄。前三季度工业继续稳健增长，其中1）健康产品亊业部仍保持快速增长，收入增速约20%,白药牙膏仍是增长主力，虽略低于上半年，预计全年仍能达到接近25%增长；2）药品亊业部受整体药品行业增速下行影响，销售收入仍是个位数下降，不过随着渠道库存逐步消化，降幅有所收窄；3）医药商业亊业部保持10%左右的增长。
    医药工业毛利率继续提升，经营性现金流继续保持强劲。前三季度公司整体毛利率为31.4%，较去年同期上升1pc，由于三七价格下降以及健康产品的觃模效应，预计仍主要由医药工业毛利率提升所拉动；另外前三季度经营性净现金流继续保持强劲，达19.16 亿元，同比增长39.11%。
    董亊会选举名单出炉，国企改革步伐有望加快。董亊会选举提名名单出炉，现任董亊长王明辉被提名董亊候选人，消除市场此前的担忧，国企改革步伐有望加快。
    积极打造“健康、体验、甴商”新模式。结合亐南白药的品牌凝聚力，通过甴子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合，构建O2O 平台，实现线上线下无缝对接，打造公司“健康、体验、甴商”新模式。
    投资建议：看好管理团队和国企改革对企业活力的释放，重申“推荐”评级。
    我们认为，公司以“药”为本，打造形成了一个包括药品（中央产品、透皮及特色药品系列）、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群，实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越，公司资产质量优异，团队优秀，积极变革经营模式以拥抱不断变化的外部环境，我们期待未来国企改革的推进将进一步打破体制束缚，释放活力。我们维持2015-17 年EPS 分别为2.77、3.27、3.86 元，维持“推荐”评级，目标价88 元，相当于2016 年27 倍PE。
    风险提示：牙膏业务所处的日化领域竞争风险。