分业务来看，医药工业实现收入42.63亿元，同比增长11.13%；医药商业实现收入52.58 亿元，同比增长10.32%，均为稳健增长态势。分事业部来看，健康事业部实现收入18.31亿元、同比增长约25%，其中牙膏业务依然是成长主力军，清逸堂的卫生巾业务和养元清尚未发力，中药资源子公司实现收入6.47 亿元，在内部业务整合的基础上规模大幅提升，此外传统药品业务继续保持平稳。
    医药工业毛利率提升推动整体净利率上升。分季度看，Q2 实现收入48.34亿元，同比增长8.17%，收入绝对值虽较Q1 有所增加但增速环比下降，我们认为主要原因在于医保紧张的状况影响到公司中成药产品的销售，而创新业务尚未进入快速成长期。Q2 实现净利润6.94 亿元，同比增长10.86%，在医药工业毛利率改善1.64 个百分点下Q2 净利率继续提升。
    现金流改善明显。公司上半年经营活动产生的现金流量净额在19.42 亿元，同比增长67.71%，改善明显，主要是公司通过应收票据到期承兑、贴现，理财资金回收，实现半年销售商品、提供劳务收到的现金比上年同期增加12.83 亿元，相对应的应收票据6 月底只有23.94 亿元、相比年初减少了12.53 亿元。预计未来公司积极寻求互联网时代的营销模式创新与转型，打造自己的线上线下一体化经营链条，充足的现金保障是关键。
    风险因素：原材料价格波动、新品推广不达预期。
    盈利预测、估值及评级：公司主营业绩稳健增长，外延式发展成长可期待。
    考虑到公司医药工业板块受医保紧缩因素增速放缓，下调公司2015-2017年EPS 预测至2.81/3.40/4.03 元（原为2.88/3.7/4.64 元），我们认为公司未来有望成为中药日化领域的领军企业，成长价值明确，给予公司2015年30 倍PE，调整目标价至84.3 元，结合公司当前股价水平，下调至“增持”评级。