综合毛利率28.69%，同比下降0.68PCTs、环比上升0.20PCTs；净利率12.03%，同比和环比分别上升0.11 和1.64PCTs；业绩增长稳健，基本符合预期。
    健康事业部为主要增长点。2016Q1 公司工业和商业板块延续了稳健增长态势，判断药品事业部整体收入保持个位数增长，健康事业部收入预计维持10%-20%的较高增速；牙膏系列持续放量已形成较强品牌价值和市场竞争力；养元清虽然仍处于培育期，但好转态势明显；日子卫生巾已基本完成整合且销售渠道不断扩大。中药资源事业部依托云南丰富的中药材资源培育了豹七三七、滇橄榄含片、千草美资等重点产品，内部整合较为顺利，报告期内销售有小幅增长。公司预付款项新增1.8 亿元，同比增长54.03%，主要系中药资源事业部预付药材款的增加。
    医药商业增长稳健，整体运营水平略有下降。公司旗下省医药有限公司是云南省最大的医药商业企业，2016Q1 公司医药商业板块销售增速9%-10%，较为平稳。同期公司应收账款新增4.06 亿元，同比增长38.38%，主要系商业板块业务规模扩大带来的应收账款增加。报告期内公司存货周转率、应收账款周转率同比下降0.03PCTs 和1.50PCTs，净营业周期同比上升8.24 天，整体运营能力虽略有下降但依然可控。
    费用控制良好，账上现金充裕。2016Q1 公司销售和管理费用率分别同比下降0.19PCTs 和0.26PCTs，财务费用率同比略上升0.03PCTs，费用控制良好。报告期内经营活动现金净流量约9.23 亿元，同比增长11.08%，较为稳健。公司现金充裕，截至一季度末账上货币资金35.51 亿元，目前总额9 亿元的二期公司债已发行结束，资本结构有望进一步优化。
    风险因素。原材料价格波动、新品推广不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司一季度业绩增长稳健，工业板块受招标限价、医保控费的影响整体增速已放缓。我们认为公司未来有望成为中药日化领域的领军企业，成长价值明确，外延式发展仍可期待，维持公司2016-2018年EPS 预测3.04/3.46/3.88 元，给予2016 年23 倍PE，对应目标价69.84元，维持“增持”评级。