预计公司2016年MDI销量120万吨。价格而言，1-8月华东聚合MDI 均价11789元/吨，纯MDI均价15976元/吨。7-8月聚合MDI和纯MDI又较6月底上涨16.4%和0.6%，截至目前已经分别较年初上涨50.5%和9.7%。8月份价格上涨一方面有G20带来的严控区生产商减负因素，另一个因素就是上海联恒的装置在今后几个月，负荷出现一定程度的下调，而上海巴斯夫和上海亨斯曼都从该公司获取MDI母液，因此供应预计也有一定减少。9月-10月是MDI需求的旺季，万华8月18日宣布自9月15日起，或在合同允许的情况下，将上调北美及加勒比海地区MDI价格，上调幅度132美元/吨；8月26日公司公布9月份聚合MDI挂牌价，较上月上调1700元/吨至14500元/吨，创年内新高。
    2、石化装置满负荷运行，盈利良好。
    公司PDH装置目前满负荷运行。1)丙烯：8月份，山东丙烯价格从6100元/吨上涨至7100元/吨左右，累计上涨1000元/吨，涨幅高达16.4%；价格上涨主要是由于主流厂商停车检修带来市场货源供应偏紧。山东地区多数检修一个月，本身存在供应缺口的同时，东北地区装置检修也较多，辽阳石化、大庆中蓝、沈阳蜡化等装置皆处于检修中，大庆石化丙烯也转为自用。检修带来短期价格上涨，随着成品油市场逐步好转，后期炼厂检修情况将逐步减少，丙烯供应量也有增加预期，但回到年初5000元/吨概率不大，预计有望维持6000元/吨以上，毛利率保持20%以上；2)环氧丙烷：8月底价格为9550元/吨，比月初回落350元/吨，但7-8月均价仍比二季度上涨1187元/吨，涨幅14%。我们测算当前PO价格毛利率在40%以上，盈利良好。
    3、新材料市场稳步推进。
    公司六大事业部分别是ADI事业部、特种胺事业部、北京万华改性MDI事业部、聚醚事业部、新材料事业部和表面材料事业部，拥有TPU产能12万吨、改性MDI 9万吨、HDI单体3万吨、聚醚30万吨，水性涂料树脂15万吨，2015年实现净利润3个亿，预计今年保持60%增速。本次定增募投的20万吨PC将为万华新材料业务17-18年提供持续增长。
    4、三大业务战略清晰。
    公司目前主要业务是聚氨酯、石化和特种化学品三大块。传统聚氨酯产品盈利良好且稳定，为公司提供稳健的现金流；石化装置负荷率下半年提升和丙烷-丙烯价差扩大，盈利有提升趋势；特种化学品产品多为细分领域稀缺品种，毛利较高逐步实现进口替代，也是公司未来利润增长的主要动力来源。暂不考虑PC项目，预计2016-2018年每股收益1.27元、1.46元和1.53元，对应市盈率分别为15倍、13和12倍，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
    5、风险提示。
    公司MDI产品价格大幅下跌风险；特种化工产品市场推广低于预期风险；石化项目开工率无法提升风险。