上半年，公司运力提升较快，共引进7架飞机，其中包括2 架B737、5 架A320，公司机队规模增长至62 架，公司可用座公里同比增长26.77%，其中国内线增长28.07%，国际线增长26.42%，在运力提升的带动下公司上半年营收同比增长23.66%。
    公司上半年整体旅客周转量增长26.82%，保持较快增长态势，整体客座率86.09%较去年同期基本持平。
    成本增长较快，毛利率略有下滑，财费降低，补助收入增长。上半年公司营业成本同比增长27.88%，超过营收增速，导致毛利率同比下滑2.47 个百分点至25.16%，成本上升主要是上半年飞机增多，增加相应成本，另外3 台发动机大修导致维修成本增加。上半年公司财务费用同比下降17.46%，主要由5 月增发存款33.35 亿带来的利息收入，6月空客退回部分飞机美元预付款的汇兑收益所致，另外政府补助和航线补助较去年增加约1.02 亿。
    九元航空首次实现盈利。上半年，公司持股79%的九元航空实现营收4.11 亿元，净利润345.04 万元，去年同期亏损7149 万元，九元航空增厚公司净利润约5920 万元。九元航空为除南航以外，唯一一家以广州为主运营基地的航空公司，更是广州地区唯一一家主基地廉价航空，未来随着经营状况改善将为公司持续贡献业绩。
    投资建议：我们预测公司2016-2018 年的EPS 分别为1.09 元、1.38元、1.54 元，对应PE 为25x、20x、18x。考虑到1）公司在差异化竞争策略具备优势；2）公司上海主基地优势突出。我们给予“增持”评级。
    风险提示：油价及汇率波动风险；突发疾病与安全事故。