2016Q2 单季度净利润增速约2%，或主要受淡季需求增速放缓、3 台发动机大修带来维修成本较大提升影响。截至2016 年6 月，公司整体机队规模达62 架（其中九元航空7 架），经营航线数量增至109 条；下半年计划引进6 架飞机，将机队扩充至68 架（含九元航空8 架），预计全年ASK 有望保持25%左右高增速。
    高增速与高效率并进。上半年公司累计ASK/RPK 同比+26.77%/26.83%，80%左右运力投放于收益率较高的国内航线，兼顾出境需求增长较快的国际航线，2016H1，来自国际航线与国际及港澳台航线的收入分别同比+24%/25%。同时，在运力保持高于行业10 个百分点以上的较高增速下，供需结构仍较优，客座率保持86%左右高水平（同比提升0.04pct），飞机了日利用率11.74 小时也显著高于行业平均9-10 小时的水平。考虑公司飞行员充足运营高效、定增充实财务资本实力，根据机队扩张计划未来几年运力仍有望保持20%以上较高增速，支撑主业快速增长、市占率持续提升。
    深耕上海主基地，培育其他较高收益市场。目前公司仍将80%运力投放于上海浦东机场和虹桥机场，最大程度分享上海较高含金量时刻及航线高收益。另一方面，考虑虹桥产能接近饱和且空域资源有限、机场时刻紧张，公司在南京禄口机场（2015 年旅客吞吐量具全国第12 位，同比增速近20%）设立辅助基地以匹配公司业务量规模快速成长扩张的速度。公司子公司九元航空以广州为基地，有望依托珠三角建设辐射国内及东南亚等区域的航线网络，双品牌覆盖差异化市场；2016H1 九元航空实现净利润345 万元，较上年同期扭亏为盈（2015H1 为亏损7149 万元）。。
    投身星空联盟阵营，中转客流及北京市场可期。7 月底公司总部确认拟以“优选合作伙伴”身份加入星空联盟。星空联盟目前在上海市场份额仅10%左右（远低于天合联盟的45%），但在浦东机场的外航远程航线运力远高于其他航空联盟；考虑公司在上海两场市占率近10%，且约70%的航线为上海首发，加入星盟有望为公司带来成员航企远程航线在上海巨大的国内中转客流。此外，未来北京两大机场将根据航空联盟划分，以国航为首的星盟系留守首都机场，天合联盟成员迁至大兴新机场，因此投身星盟阵营也料将为公司在航线含金量最高的首都机场争取发展空间。
    风险提示。宏观经济下行影响航空旅客需求，国际油价上涨，人民币贬值。
    盈利预测、估值及投资评级。公司兼具高成长与高效率，支撑业务规模及业绩持续提升，深耕布局较高收益市场，未来加入星空联盟有望提升中转客流及争取北京市场，维持2016/17/18 年EPS 预测分别为1.31/1.59/1.93元，对应PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”评级。