得益于供需相匹，上半年总体客座率保持86.09%，同比微增0.04pct,其中国内同减0.46pct，国际同增1.46pct。
    枢纽基地对公司票价的支撑效果突出，上半年公司总体客公里收益0.45 元，同比减少2.88%，其中国内/国际为0.44/0.43 元,分别同减2.52%/3.15%。进一步看，公司一季度总体客公里收益为0.46 元，仅同比下降1%，二季度传统淡季客公里收益同比下降4.42%，为0.42 元。虽然整体收益有所下降，但票价跌幅远小于行业平均水平，基地优势尽显。
    发动机大修小幅增厚成本，美元预付款收回对冲汇兑损益报告期内，公司产生营业成本35.55 亿元，同比增长27.88%。成本增幅高于收入增幅主要是上半年发生3 台发动机大修所致。
    目前公司美元长、短期借款分别为32.30 亿元、24.355 亿元人民币，人民币兑美元汇率贬值1%将导致公司净利润减少831 万元。上半年人民币兑美元汇率贬值2.31%，但由于公司6 月收到空客退回的飞机美元预付款，对冲了一部分损失，同时上半年较去年同期由于5 月份增发成功存款33.35 亿元的利息收入增加。公司实际发生财务费用7660.95 万元，同比减少17.46%航线差异化布局抢占时刻资源，双品牌战略实现全旅客覆盖
    公司贯彻差异化竞争战略，打造多条较高利润水平的经典航线，通过提前进入市场抢占优质时刻资源，形成先发优势。控股公司九元航空以白云机场为基地，瞄准低成本航空市场，实现公司对高、中、低端旅客全面覆盖。
    得益精准定位，机队规模不断扩大，报告期末公司共有飞机62 架（去年同期47 架），其中九元航空7 架（去年同期3 架）。年末机队规模将达68 架。
    投资建议
    我们预计16-18 年公司EPS 为1.24、1.58、1.87，对应PE：22.3X、17.5X、14.8X，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    航空需求低于预期，油价大幅上升，汇率大幅贬值