利润提升主要得益于浙商银行投资收益和期间费用下降。
    核心观点
    浙商银行股权投资收益较高。公司拥有浙商银行4.17%的股权，以权益法计算收益，报告期内，浙商银行为公司贡献投资收益1.97 亿元。浙商银行盈利稳定性较好，且已登陆港股，后续发展将加速，将持续贡献较高利润。
    期间费用大幅下降。今年上半年PTA 价格价差比去年同期仍有小幅下降，根据我们的统计，价差缩窄在20 元/吨。按照公司PTA 权益产能600 万吨计算，对利润的影响在1 亿元左右。但今年由于利率下降和公司销售策略调整（由下游企业支付运费），使财务费用和销售费用分别下降0.8 亿元和1.04亿元，总期间费用共下降2.1 亿元，使主营业务盈利有一定提升。
    后续看PTA 反转和文莱项目。目前国内PTA 仍底部运行，但我们认为行业供需将逐渐好转。恒逸作为国内PTA 产能规模最大的公司，成本处于最低水平，待PTA 行业反转时业绩弹性很大。另外从中报看，文莱项目上半年进度一般，公司为支持项目建设的定增项目已获得证监会批文，定增完成后项目推进将会提速。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司16/17/18 年EPS 分别为0.58/0.94/1.27 元，采用分部估值法，按照主营业务16 年EPS 0.38 元和26 倍PE，浙商银行利润16 年EPS0.21元和7 倍PE，给予目标价11.37 元和增持评级。
    风险提示
    PTA 景气度回升不及预期。
    油价大幅波动。
    文莱项目带来的现金流压力。