基本符合我们预期。预计2016 年1-9 月实现归属于母公司的净利润为50000 至60000 万，同比增长50002.14%至6022.57%。
    简评
    PTA 产业链复苏至公司盈利能力大幅改善
    公司上半年实现营业收入136.94 亿元，同比下降7.27%，主要是公司在3 月份出售了全资子公司上海恒逸聚酯纤维有限公司，不再纳入合并范围。上海恒逸聚酯纤维主要生产聚酯切片、瓶片和涤纶短纤，最近4 年一直处于亏损状态，此次公司将其出售能够增强公司的盈利能力，同时公司未来可以将更多的精力和资源投入到优势产品上。
    2016H1 公司实现净利润3.52 亿，同比增长219.01%，主要来自于两个方面，1）从2015 年开始PTA 供求关系出现实质性改善，公司PTA 盈利能力得到提升，虽然从表面上看，2016H1 公司PTA 的毛利率为3.97%，比2015H1 的4.34%要低0.37%，主要是因为本报告期内公司调整销售结算政策，改由客户承担运费，我们测算公司单吨PTA 的运费在50 元左右，而上半年PTA 的不含税均价3800 元/吨左右，如此测算，其实2016H1 公司PTA 的实质毛利率是提升了0.95%左右，这从子公司浙江逸盛石化上半年的净利润也可以看出，2016H1 该子公司净利润达到1.41 亿，同比增长0.4 亿，主要得益于PTA 盈利能力的提升。销售结算政策的变化最直观的体现是销售费用的下降，2016H1 公司PTA 产品销售费用同比大幅下降62.06%，节本增效1.04 亿元；2）2016H1公司实现投资收益2.37 亿元，同比增长2831.6%，主要是因为本报告期内公司持有的浙商银行股权按权益法计算投资收益，2016H1 公司持有的浙商银行股权产生的投资收益达到1.97 亿元，同时受益于PTA 供需改善，公司联营企业逸盛大化的盈利改善明显，带来投资收益的提升；
    涤纶长丝上半年毛利率略有下滑，7 月份开始涤纶长丝价差快速扩大，三季度盈利有望大幅改善
    公司拥有65 万吨的POY 产能、70 万吨的FDY 产能和30 万吨的DTY 产能。2016H1 公司聚酯纤维的营收达到41.73 亿，同比下降了36.81%，一方面是公司出售了上海恒逸聚酯纤维有限公司导致产能下降，另一方面是聚酯纤维的均价低于去年同期，2016H1 公司聚酯纤维的综合毛利率为5.60%，同比下降0.38%，主要是去年上半年涤纶长丝景气度较高。从7 月份开始，无论是FDY、POY 还是DTY 的价差都迅速扩大，相较上半年均值扩大了300~400 元/吨，在G20 峰会限产和寡头联合提价的双重利好下，我们预计公司三季度涤纶纤维盈利将大幅改善。
    PX-PTA-聚酯产业链利润向中下游转移，PTA 盈利有望持续改善
    过去的数年间，聚酯产业链（PX-PTA-PET）不同环节的产能投放节奏出现周期性错位，供需关系发生变化。
    由于过去5 年的大举投资，PTA 产能从2010 年的不到1500 万吨/年大规模扩张到2015 年的超过4600 万吨/年，增长超过2 倍，造成PTA 产能过剩局面，行业连续几年陷入亏损、甚至龙头企业也一度亏损；由此，行业发生一次市场驱动的“去产能、去库存”的供给侧结构调整在所难免，效率低下的老旧装置等亏损产能则被迫长期停车面临淘汰。
    据我们统计，目前长期停车的产能超过1200 万吨，超过PTA 总产能的1/4。考虑到2016 年的新投产项目，目前PTA 有效产能不足4000 万吨左右，并且行业集中度较此前大幅提高、行业前三的民营企业（逸盛系和恒力石化）在有效产能中的占比接近 50%，龙头企业的议价能力显著增强。2017 年国内没有PTA 新增产能，如果翔鹭石化的装置不重启，2017 年PTA 的供需格局会进一步改善，即使翔鹭石化重启，由于其成本较高，开工率也不一定很高，我们认为未来PTA 盈利将持续改善。
    积极推进文莱项目，打造PX-PTA-聚酯全产业链
    在过去几年的困难时期中，恒逸石化积极地以产业链为核心向上游延伸产业布局， 持续提升产业链竞争优势，增强了企业的风险抵御和盈利能力。文莱项目是公司实施PX-PTA-聚酯全产业链战略的重要一步，该项目实施后公司将实现PX 的部分自给，打通全产业链。目前公司针对文莱项目的定增已获批文，截止至2016 年6月末，文莱项目已经累计投资1.62 亿美元；文莱800 万吨原油加工项目预计2018 年投产，该项目建设成本低、当地税收优势明显、能源成本和物流成本均具有较大优势，根据公司的可研报告，该