投资要点：
    维持增持评级 ，维持目标价 9.12 元。上半年业绩符合市场预期，炼化景气周期持续，我们维持2016-2018 年EPS 为0.48 元、0.46 元、0.44 元，当前股价对应PE 分别为13/14/14 倍。
    业绩符合市场预期,经营效率提高。（1）业绩符合市场预期。2016 年上半年，公司实现净利润31 亿元（+79%），二季度单季度净利19.5亿元（同比+16%，环比+69%）。业绩增长主要来自：a)一季度成品油地板价和上半年油价反弹等外部因素；b)公司经营优化和降本减费等内部因素。（2）公司经营效率提高：a)生产量汽油+4.8%、柴油-4.8%、航空煤油+7.2%，汽柴比提高；其中来料加工+92%，预计主要为柴油出口增加；2）生产合纤原料-22%（乙二醇限产），合成纤维-4.7%，预计公司按照现金成本对部分产品进行了经营性停车；c）财务费用减少1.3 亿。（3）现金流强劲。公司上半年经营性现金流入46 亿，期末余额45 亿,按照33%净利润分红，当前股息率2.6%。
    炼化景气周期持续。（1）三季度油价震荡，我们预计炼油毛利环比下滑，但40-80 美元油价震荡向上区间仍是炼厂的黄金时期；（2）乙烯、丙烯和芳烃等化工品价差在三季度继续维持高位；（3）公司在G20期间进行年度检修，降负荷，三季度业绩将小幅受此影响；（4）我们预计公司全年稳定利润40 亿以上，2016 年大概率超过50 亿；未来两年仍将在相对低油价下受益油价温和上涨，业绩存在放大可能。
    风险提示：油价下跌，乙烯等化工品景气周期快速终结