测算二季度（无地板价）实现归母净利17.98 亿元-21.44 亿元， 环比一季度归母净利11.45 亿元增长57.03%-87.25%，业绩增长超市场预期。分析原因主要因为：（1）炼油石化景气周期，公司炼油及聚烯烃产品毛利率提高；（2）2016Q1，阿曼原油平均价格31.53 美元/桶，公司受益成品油价格调整“40 美元/桶地板价”新机制，测算新增获益3 亿元；（3）2016Q2，阿曼原油平均价格43.43 美元/桶，环比增长37.74%，考虑45 天库存量，公司受益原油库存效益；（4）上海赛科拥有109 万吨/年乙烯等8 套主要生产装置，受益于乙烯石脑油价差较高水平，公司盈利大幅增长；（5）公司降本增效措施持续发挥效用。
    2.炼化一体化发展，边际效应模型指导生产，抗风险能力强。
    公司作为国内大型炼化一体化综合性企业，生产及管理水平高，拥有1600万吨/年炼油、900 万吨/年成品油、80 万吨/年乙烯、428 万吨/年有机化学品、100 万吨/年合成树脂、109 万吨/年合纤原料、59 万吨/年和纤聚合物，产业链长，且运用边际效应模型指导生产，抗风险能力强。
    3.柴汽比持续降低，且有望全面受益成品油优质优价政策
    公司车用汽油、柴油已达到国V 标准，2016 年柴汽比计划进一步下降至1.25，处于国内领先水平（2015 年国内柴汽比为1.50），随着2016 年4月1 日东部11 省市国V 标准全面实施，公司有望全面享受成品油优质优价政策，有望增加毛利7.5 亿元。
    4.国际油价短期承压，长期缓慢上涨，公司将处于高盈利水平我们认为国际油价在50-55 美元/桶波动时或震荡上行时，公司处于高盈利水平。
    5.投资建议：
    我们预计公司2016、2017、2018 年EPS 分别为0.45、0.47、0.49 元，对应PE 13X、13X、12X。首次覆盖，推荐评级。
    6.风险提示：国际油价大幅度下降。