2016 年将是炼厂业绩的黄金时期，如果油价继续上涨，业绩弹性更大。
    投资要点：
    维持增持评级 ，维持目标价9.26 元。由于乙烯链景气程度和40 美元地板价事件超过我们的预期,我们上调2016 年EPS 至0.42 元（原为0.35 元）,2017-2018 年盈利预测为0.42 元、0.37 元。公司2015年净利润33 亿元，2016Q1 净利润约11 亿元，同比大幅增长。我们认为公司的业绩受炼油板块、化工品景气度和油价波动三者影响较大，在不考虑油价波动的条件下，二季度环比仍能增长。2016 年将是炼厂业绩的黄金时期，如果油价继续上涨，业绩弹性会更大。
    炼油受益油价上涨和成品油40 美元地板价。（1）炼油板块的盈利水平在80 美元油价下最佳，市场普遍预期中期油价上涨，从40 美元往上，炼油板块毛利增加；（2）短期库存升值收益更大（参考2015Q2油价上涨周期中单季17 亿净利润），炼厂原料周期约45 天，我们估计2016Q2 初锁定的成本为32 美元，库存向上的可能性更大；（3）关于成品油40 美元地板价，发改委仍未出细则，上海石化2016Q1暂把该部分利润放入利润表，如此即使油价下跌，公司也可缓冲库存上的损失，公司业绩向下波动空间减少，而向上空间充足。
    乙烯等化工品大周期景气。2016Q1 乙烯等化工品继续维持景气周期，我们预计将增厚2016Q1-Q2 业绩。我们认为在油价上涨至60 美元和2017-2018 年煤化工和全球气制乙烯产能大量投放前，乙烯等化工品的景气仍可以维持。
    风险提示：油价下跌库存损失，乙烯景气周期快速终结