同时，值得注意的，2016H1 净利润保持12%增长的同时，经营性现金流增长72.6%，显示了公司对终端渠道较强的掌控能力，我们认为随着2016 年四季度公司核心产品年中回归广东市场、医保目录调整，2017 年后加速增长可期。
    基于目前药审政策的变革，我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化，后续招标有望利好高端仿制药，在此背景下，泰嘉未来2-3 年有望保持15-20%左右的快速增长，二线产品高速增长：2016H1，我们预计公司心血管产品线保持20%左右的快速增长。单品种看，预计2016H1 “泰嘉”销售同比增长15-20%左右，可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力；比伐卢定预计同比增速50%以上；信立坦贡献少量收入。作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI 刚性需求（存量）+脑卒中预防新应用拓展（增量）”支撑其业绩20%左右的稳定增长，同时作为通过欧盟GMP 认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，广东药交新规2016 年9 月2 日开始执行，根据我们的预测，公司核心产品氯吡格雷有望在四季度开始重回广东市场，进一步拓展市场份额，2017 年有望贡献3-5%的净利润；后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯”，恰逢2016 年医保目录的调整，二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2016-2020 年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持15-20%的增长。
    抗生素业务整体规模稳定，预计未来保持稳定略增。我们预计抗生素业务整体保持稳定，原料药受环保等的影响，业绩略有调整，我们认为随着“限抗”政策消化，头孢西丁、头孢呋辛等抗生素品种受益于限抗政策带来的品种集中，持续加速放量，上游原料药企业也同时受益，预计信立泰药业的头孢西丁、头孢呋辛等原料药产品均保持了20%以上的销售增长，从而维持原料药业务的业绩稳定。
    现金流增速远超净利润增速，增长质量优秀。2016H1，公司毛利率同比提高0.2个百分点至74.5%；费用方面，销售费用率降低0.32 个百分点至21.6%，管理费用率提高1.7 个百分点至8.92%，主要是金凯金盟相关产品进入研发后期，投入增加所致；财务费用率下降0.5 个百分点至-0.73%，三项费用费用整体保持稳定；经营性现金流同比增长72.55%，主要是受2015 年同期存货高基数（抗生素环保影响）、2016 年加强回款所致，显示公司非常强的渠道控制能力。
    盈利预测及投资建议：凭借“泰嘉”稳健的增长及二线产品接力，2016-18 年对应的EPS 为1.41、1.72 和2.07 元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们给予公司2016 年25 倍估值，目标价35.25 元，给予“买入”评级。目前股价对应2016 年为PE 为20 倍，估值极低，在医药板块整体业绩增速放缓的背景下，公司20%的持续增长显得尤为稀缺，建议积极布局，筑底最具安全边际成长股。
    风险提示：氯吡格雷降价较大风险；广东药交规定变动；医保目录调整较慢。