主力制剂产品稳健增长，原料药受制于环保压力
    2016H1 主力制剂氯吡格雷增长20%，比伐卢定快速放量预计全年50%-60%增长，均符合预期。其他制剂基本持平。原料药受环保压力增速缓慢（+4.27%），毛利率同比下滑5.97 个百分点，预计前景难有改观。
    研发投入大幅增长，产品线有望拓展
    2016 上半年公司研发投入+64.8%，致使利润增速慢于收入增速。管理费用率提升至8.9%（2015H1 为7.2%）。考虑到公司在化药、生物药及器械领域的在研产品布局，研发投入（即管理费用率）将长期保持在高位。生物药PTH项目完成III 期临床研究，准备申报生产。该药用于治疗骨质疏松，我们预计将在18 年初获得批文，市场潜力约为8 亿元。
    泰嘉重回广东省，同时关注医保目录调整2016 年8 月广东卫计委出台药品招标新规，泰嘉有望通过非基药招标重回广东省，预计招标在今年Q4 进行，业绩将在17Q1 开始体现。同时，国家启动医保目录调整，公司潜力品种阿利沙坦与比伐卢定有望进入国家或者省级医保目录，从而给公司业绩带来积极影响。这两方面的进展是未来股价的催化剂，值得重点关注。
    利空出尽，后续诸多潜在利好，维持“买入”评级Q1 预计泰嘉在下半年回到广东省并贡献业绩，目前看将推迟到明年。再加上原料药受制于环保压力，我们下调公司16-18 年盈利预测至1.36/1.65/1.97 元（原预测为1.43/1.75/2.09 元），同比增长12%/21%/20%，目前股价对应的估值为21/18/15x。公司利空出尽，后续无论是泰嘉回到广东省带来业绩增速提升还是阿利沙坦、比伐卢定进入国家（省级）医保均是股价上行的催化剂，为此我们维持“买入”评级。