预计今年下半年猪价上涨趋势结束，逐渐步入下行周期，双汇成本有望逐季改善（无论是屠宰还是肉制品业务），从而迎来成本端的长周期拐点。而双汇的竞争格局在所有食品饮料子行业中是最优的，雨润逐渐式微、金锣问题频出，同时双汇的产能本地化布局逐渐形成，可谓天时地利人和，十年一遇的猪周期更是带来屠宰集中度朝向于双汇的单向度提升（金锣、雨润等大型企业都出现大幅下滑，中小型屠宰厂直接倒闭关停或转变为双汇经销商），市场低估了这种良好竞争格局的存在，短期看行业一旦恢复双汇屠宰业务向上的弹性肯定是最大的（其本轮逆势增长主要是来源于网点数量增加，而不是单点销售增长），长期看规模优势提升和议价能力增强，反过来有助于肉制品的成本控制和节省。
    双汇低温产品转型有望迎来真正拐点，报表没有确切反映出公司转型成效。上半年公司纯低温、上餐桌产品实际上保持了非常高的增速水平，而报表没有确切反映出战略转型的实际成效，公司向低温产品转型的真正拐点有望到来（荷美尔建设嘉兴工厂二十年来首次大幅扩产也表明行业可能快到爆发临界点）。
    在重新以销售为导向后，我们认为公司战略转型也逐步进入正轨，未来餐饮食材化、中式工业化和休闲容量更大，双汇强大的竞争优势也保证了其试错的空间和时间，持续看好公司转型进程。
    充沛现金流保证持续高分红，同时开始收回少数股权可能激发长期投资价值。基于良好现金流和资本开支减少，公司持续进行大比例分红（目前未分配利润还有50 亿元），虽然短期有母公司还债的压力，但同时有非常值得注意的一点，公司开始加速收回少数股权（6 月6 日收购进出口贸易公司少数股权、8 月17 日收购上海双汇少数股权，公司每年少数股东权益2 亿元左右），这是之前从来没有过的，市场对此认知不足，我们认为这是一个非常积极的信号，无论对于业绩还是上市公司股东回报。长远来看，未来甚至不排除进行回购股份，公司的长期投资价值已然显现。
    短期预期差仍明显——三季度肉制品销量有望再超预期，下半年业绩增速预计明显高于上半年，公司估值洼地显著修复空间巨大。
    Q2 是全年业绩增速低点。2016 年H1 公司业绩增速8.5%，其中Q2 增速为1.5%，虽然环比Q1 下降明显，但仍略超市场预期，由于季节性原因和费用确认节奏影响，我们认为Q2 将是公司全年业绩增速的低点，但市场可能线性外推全年个位数增速水平，当前市场预期差仍然非常明显。
    下半年屠宰和肉制品利好均大于风险，整体业绩确定性强。（1）对于肉制品业务，下半年为肉类销售旺季，销量同比环比均有望提升，最新草根调研显示公司三季度旺销强劲，且吨利方面环比二季度也将明显改善（费用促销减少、猪肉成本下降、劳效继续提高），唯一的风险点可能在于鸡肉原料价格，鸡价虽有稳中略升的趋势，但我们认为不必过分担忧，公司已有了较为充分的应对措施，供应渠道扩大，有库存准备、原料替代、自供增加，且已对部分产品进行提价（鸡肉肠、鸡肉含量相对高的普通肠等）；（2）对于屠宰业务更无需担忧，上半年完成抢市场策略、份额大幅增加，下半年猪价下行，屠宰量利双收带来业绩高弹性（6 月已开始大幅放利润），另外公司增加进口肉关联交易（从30 亿增加到45 亿），全年实际完成量大概率超过原计划的30 万吨，也将带来业绩贡献。整体来看，肉制品大盘稳增（10%以上）+屠宰的超预期弹性（20%以上）保证全年净利润两位数增长，公司业绩确定性强。
    估值提升因素逐一兑现，市场风格确立，今年修复到20 倍可期。我们之前明确指出的板块驱动、深港通临近、高股息率带来的估值催化逻辑逐一兑现（详见《再论双汇，几点思考，估值套利》、《双汇会缺席食品饮料牛市吗？—论目前板块中最大的预期差品种》等报告），特别是首次年中高分红大超市场预期（分红比例也远超以往）。而随着公司下半年生鲜电商开启、美式新品验证，尤其是市场逐渐认识到其所具有的竞争优势真正反映到业绩上来，双汇修复到20 倍可期——今年市场风格就是围绕低估值和确定性，两者缺一不可，而双汇今明两年的确定性都很强，目前板块整体到20 倍以上（伊利站上20x、茅台奔向25x），前两年公司肉制品销量下滑阶段估值杀低，相对伊利也有了估值折价，但在肉制品销量重回增长（从下滑直接扭转到大个位数增长）及考虑高分红下，双汇估值有望修复到20 倍。
    目标价30 元，坚定迈向千亿市值，重申“买入”评级。预计公司2016-18 年实现收入559、621、689 亿元，同比增长25.08%、11.14%、11.03%，实现EPS 为1.48、1.68、1.87 元，同比增长15.09%、13.44%、11.21%。目前公司估值水平对应2016&