一、 二、分析与判断
    肉制品销售价格略下滑，吨毛利仍在增长
    报告期内，屠宰生猪621 万头，同比2015 年增长0.09%，头均毛利123.8 元，较去年全年头均毛利略有下滑。鲜冻肉及肉制品外销量144.02 万吨，同比增长11.16%。其中，鲜冻肉销售量为66 万吨，同比增长20%；肉制品销售量为78 万吨，同比增长不到10%，吨售价为14043 元，较去年底的14297 元下降1.8%，但吨毛利为4549 元，较去年底的4485 元仍有增长。这主要由于今年上半年，公司加大了对经销商支持力度，也显示出公司在平抑成本上的控制力。
    与万洲国际深度协同带来成本优势
    今年上半年，公司进口肉实现外销量12 万吨，进口肉自用3.6 万吨，与今年年初公司的全年进口猪肉量计划相符。预计下半年公司会加大进口量，全年进口量会超过30万吨。
    从存货数据来看，今年二季度存货达到28.8 亿元，较一季度增加3 亿元。公司主要是增加了鸡肉储备，以平抑今年下半年鸡肉上涨带来的成本压力。
    从毛利率角度看，上半年猪价一路上涨，生鲜品毛利比较低，特别是一季度，毛利率降到四年来的低点。随着猪价回落，生鲜品毛利率有望回升。肉制品的二季度毛利率低于一季度，预计下半年的毛利率水平有所回升。
    高分红类债券属性
    在去年高分红的基础上，公司半年度再次实现分红，拟向全体股东每10 股派发现金红利9 元（含税），分红率达到3.6%，稳定的分红，显示出类债券的稳定收益属性。
    深耕高端产品，新品有望逐渐放量
    今年低温肉制品仍然是公司重点发展的方向，今年上半年，低温肉制品销售额占肉制品销售额的比例为37.49%，与近几年的比例变动幅度不大。但是上半年蒜味肠、培根切片等新品的销售情况都比较抢眼。公司下半年，史密斯菲尔德品牌产品将逐渐放量，公司预计到年底，该品牌开工率可以达到50%。
    二、 三、盈利预测与投资建议
    我们认为，随着深港通实施方案的推进，双汇这类低估值、具有良好现金流和分红率的公司会受到海外投资者的青睐。加上2H16 公司将在成本端和利润端将有较好的体现，我们预测2016 年、2017 年、2018 年公司EPS 分别为1.39 元、1.54 元、1.69 元，对应的PE 分别为17.47 倍、15.72 倍、14.35 倍，继续给予强烈推荐评级。
    三、 四、风险提示：
    鸡肉价格上涨带来的成本压力；加工费用控制面临挑战；新品销售不达标；突发疫情。