中报分红方案每10 股派现9 元（含税），分红收益率3.6%。
    有别于市场的观点
    1、二季度盈利受猪价上涨影响，进口猪肉平滑业绩波动：由于供给减少，二季度生猪价格上涨幅度再次超过猪肉价格，屠宰价差一度出现倒挂。二季度猪肉价格平均涨幅37.25%，生猪价格涨幅45.65%，平均屠宰价差仅8.83 元/头。屠宰行业出现大规模亏损。公司二季度屠宰量273 万头，同比下降3.7%，部门营业利润仅1.01 亿。公司上半年共进口猪肉15.6 万吨，其中二季度新增8.8 万吨外销，较一季度增加幅度明显，若扣除二季度外销进口肉带来的业绩平滑，屠宰部门将出现亏损。猪肉上涨同时影响了肉制品吨均净利，二季度仅为2882 元/吨，同比下降9.8%，较一季度水平环比下降15.8%。
    2、三季度猪价周期反转，盈利有望触底反弹，提高全年关联交易额度：三季度以来，猪肉同比涨幅下降到5.93%，生猪价格同比上涨4.11%，生猪价格跌幅首次超过猪肉价格，拐点显现。
    上游生猪存栏供给增加后，猪周期开始逐渐进入下降通道。三季度截止目前头均价差扩大到91 元/头，较二季度大幅好转，回到15 年二季度水平，并且有望进一步增加。公司同时公告增加了全年进口猪肉的关联交易预计金额，较年初计划的30 亿元提高15 亿元，中美协同有助于增厚下半年利润。
    3、加大新品研发和推广力度，继续发力肉制品转型升级：上半年高低温肉制品销量78.1 万吨，同比增长3.72%，其中二季度销量40.7 万吨，同比增长0.1%。上半年公司把重点放在推广低温新产品上，表现好的大单品基本是低温产品，纯低温产品占比同比提升1.4 个百分比，初步体现了产品结构的转型升级。美式低温产品已经进入大部分一二线重点市场，7 月底已经有3800 家KA，5000 便利店销售，重点KA 设立了专区专柜，并伴随营销活动和深层引导，在经济发达地区销售表现良好。
    4、行业低迷时期逆势扩张增加份额，中报大比例分红大超预期：在屠宰肉制品行业承受巨大压力的上半年，公司坚持保证屠宰量，生鲜品组织路演招商、企业营销、市场观摩、经销会等2万多场，新增加客户800 多家，新增网点2000 多个。6 月底生鲜品网点达到4.5 万个。肉制品立足七大渠道，积极开发新渠道，新增客户390 家，网点6 万个，6 月底网点共85 万个。中报公司再次慷慨大比例分红，共分配29.70 亿元，分配比例138%，每股分红0.9 元，对应最新收盘价分红收益率3.6%（含税）。分红之后，公司账上尚余49.87 亿元未分配利润留存，余粮仍很丰厚。公司分红收益率大超预期，堪称行业第一现金牛。
    5、盈利预测与评级：作为肉制品行业全球龙头，双汇享有更好的市场竞争格局，更高的行业地位和全球资源协同的优势，在行业低迷时期逆势扩张，估值水平和食品饮料其他子行业相比明显偏低。我们认为猪周期逐渐进入下降通道，猪肉和生猪价差将逐步恢复。看好公司屠宰业务的反转以及肉制品业务发展的潜力。我们预计2016-2018 年基本每股收益分别为1.43 元，1.66 元和1.89 元，维持“强烈推荐”评级！
    6、风险提示：1）生猪价格快速上涨；2）行业发生食品安全事件；3）公司新品销售不及预期。