在业绩确定和高分红（股息率5%+）的有力支撑下，我们认为下半年估值催化因素将会密集出现，坚定看到20 倍，千亿市值可期，50%空间，大资金的弹性选择。
    业绩确定来自哪？——十年一遇的屠宰行情巨变。（1）行业整体下滑严重，双汇却逆势增量：高猪价下屠宰行业全面深度亏损，大中型企业屠宰量下滑明显，我们草根调研显示16 年至今已有十几家大中型屠宰厂关门歇业，金锣1-5 月份屠宰量下滑40%，国家统计局数据显示1-5 月份定点企业屠宰量下滑5.9%、全国鲜冻肉销量下滑3.8%。但双汇的屠宰量却逆势上升，生鲜冻品销量更是保持大两位数的增长（很多中小屠宰场直接转变成了双汇的经销商，再比如重庆梅林停产当天，双汇就派销售人员过去接收了其之前全部的经销商和网点）。公司从去年底开始的抢市场策略执行到位，市场份额迅速提升，行业洗牌加剧，讲了很多年的屠宰集中度提升的故事有望逐渐成为现实。
    （2）抢市场策略行之有效，实际收益正在开花结果：抢市场策略带来的实际收益效果开始显现，1-5 月份公司完成了阶段性的抢市场目标，6 月份猪价稍微回落，立于前期抢占市场的基础，公司屠宰头均盈利大幅回升，上半年主要稳利增量，下半年将实现量利双收。且就目前进度来看，全年进口猪肉量也会较大幅度超过30 万吨，对整体生鲜冻肉的销售及盈利带来的贡献也将不小。
    （3）屠宰带来的业绩弹性可能超出市场预期：屠宰带来的业绩弹性有望超预期，之前的预期比较低，因为一季度公司屠宰利润占比已不到5%，但14 年据我们测算曾高达20%，15 年也有12%，因为十年一遇的猪周期和从来没采用过的市场策略（解决价格短板，迅速抢占市场），所以导致屠宰能够带来的业绩弹性可能是市场没有充分认识到的。而屠宰集中度提升对今后的作用更大，公司本轮增长主要是来源于网点数量增加，不是单点销售增长（甚至有些是下滑的），所以一旦行业恢复，双汇向上的弹性肯定是最大的。
    （4）肉制品量利稳增，全年业绩无忧：肉制品方面，由于二季度为消费淡季，整体销量可能表现一般，预计基本持平（整个上半年依然实现增长），但吨利同比还是继续提升的（进口猪肉平滑、劳效提高、结构提升等）。目前市场唯一担忧的在于下半年鸡肉价格的影响，二季度公司采购价已接近10000 元/吨（实际的同比提升幅度不是很大），公司对于三季度鸡价继续上涨会有相应的应对措施，不必过分担忧。另外，下半年为销售旺季，适当减少促销返利，有能力保持吨利水平，所以全年看肉制品既能量增，又能吨利提升。总之，量利双升下的肉制品大盘稳增（10%-15%）+屠宰的超预期弹性贡献（20%以上），带来全年业绩的确定性增长。
    估值提升怎么提？——新品证明+格局更好+生鲜电商。参照双汇的历史估值，与茅台、伊利及食品饮料板块的相对估值，与母公司万洲国际的相对估值，双汇当前处于绝对底部或被严重低估的状态。
    我们认为可提升估值的因素除了目前板块驱动以及未来深港通、养老金入市等可能带来的催化外，公司层面看主要来自以下三个方面：
    （1）转型升级过程可以慢，但美式新品必须快速证明，目前看1-2 年内就有望成为细分龙头。肉制品高增长已不太可能，过了人口红利期，消费习惯和渗透率的提升也是相对缓慢的过程，未来只要高温不下滑（农村和餐饮市场依然有空间），持续的向低温转，进行结构升级就没问题。但作为调结构排头兵的美式新品（包括后续西式新品）必须要在短期内证明自己，目前看还是比较成功的，品牌、营销等确实都不同以往，差异化卖点明显，经销商和消费者均反响良好（后附终端调研情况），有望成为公司真正成功的一款新品，突破低温发展瓶颈。根据我们草根调研，二季度淡季美式新品销量预计2000-3000 吨，下半年旺季逐渐半产以上，全年预计可达1.5 万吨，对应7 个亿左右收入，明年若完全满产，则可以达到15 亿左右体量，就将成为细分龙头。
    （2）竞争格局已经很好，现在又变得更好，屠宰集中度提升可以讲了，肉制品再无竞争对手。我们一直强调双汇的竞争格局在所有子行业里是最好的，而现在又变得更好了，市场一直低估了这种竞争优势的存在——地方保护主义减弱、长江以南冷鲜肉接受程度越来越高、雨润逐渐式微、金锣问题频出，同时双汇的低温产能和产能本地化布局逐渐形成，并拥有独特的中美协同优势，可谓天时地利人和。短期看规模优势提升，长期看议价能力增强，有助于肉制品成本掌控和节省，从而可以给予经销商更多的支持，抢占肉制品市场。
    总之，双汇的竞争优势在不断的强化，无论高温低温双汇都几乎都没有非常强劲的竞争对手，只有自己，但要用新品证明。
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