14、15 年因市场消费习惯发生转变、生猪价格波动等原因，公司收入和盈利增速放缓，同比增速1.66%、-2.19%。16Q1 业绩出现拐点，实现营业收入127.40 亿元，同比增速28.28%，得益于公司产品结构调整、进口肉和储备肉平滑猪价上涨的原料成本等原因，预期二季度业绩情况与一季度相似，全年增长趋势可定。
    2.龙头成为行业规模增加、集中度提升双击效应的最大受益者2015 年我国人均肉类年消费量59 公斤，而美国人均超过100 公斤，肉制品在居民饮食结构中仍有很大提升空间，预计未来五年将保持2~5%的增速。屠宰业规模化是发展趋势，我国目前屠宰业CR4 仅14%，远低于美国的67%，行业集中度提升是大势所趋。低温肉制品具有多种优势，符合消费趋势，在发达国家肉制品结构中占比60%，而我国占比仅约30%。龙头企业凭借一定的产品控价权、规模经济等优势，将成为行业趋势的最大受益者。
    3.规模稳居行业第一，SFD 协同成本优势提高利率水平
    公司多年稳居行业第一， 11-15 年CAGR 为5.68%；而最大的竞争对手雨润经营状况日渐式微，11-15 年CAGR 为-10.39%。分产品来看，双汇生鲜冻品收入244.44 亿，是雨润规模的1.64 倍，肉制品规模226.29 亿元，是雨润的11.17 倍。公司规模化生产已完成布局，未来看好渠道的进一步扩张与结构调整所带来市场份额的提升。
    4. 美式产品逐渐打入市场，未来看好冷鲜消费品类美式产品2016 年3 月正式推向市场，主要产品为美式培根、美式火腿、美式香肠三类产品，均为低温产品，目前市场表现来看，很受消费者青睐，特别是在北京、上海等一线城市效果显著。产品最大的优势在于国内无同类竞争者，美式产品使用史密斯菲尔德品牌和进口原材料。此外，公司顺应消费趋势，不断提高低温产品占比，目前低温肉制品占比约37%，公司有计划提高到50%。肉制品方面不断研发新产品，15 年新产品销量大概占总销量的10%左右，新产品设计的出厂价上涨20%~30%，终端定价上涨50%，从而渠道和终端的利差均有5%~10%的提升。
    5.投资建议：
    我们估测双汇发展2016-2018 年EPS 分别为1.33 元和1.43 元、1.51元，对应16 年PE16X。基于公司龙头地位将充分受益于肉制品行业的发展趋势，同时利润率水平有望进一步提高，我们看好其发展前景，给于其目标价24.89 元，维持“推荐”评级。
    6.风险提示：
    食品安全问题风险；美式新品推广不达预期。