2. 屠宰：预计猪肉消费量未来5 年CAGR 约2%，龙头受益行业整合消费升级。预计猪肉消费量未来5 年延续2%的复合增速。
    屠宰行业集中度较低，本轮猪价高位时间长于以往，屠宰利差倒挂亏损严重，且政策整治力度空前，冷鲜肉的制造壁垒也使龙头更为受益，龙头企业有望进一步抢占市场份额。3. 肉制品：受益猪价下降利润提升，低温肉制品快速增长是发展趋势。一方面预计2017 年猪价下降将带来肉制品行业猪肉成本下降与利润提升，另一方面低温肉制品迎合健康消费诉求，是消费升级的方向，随着中高收入人群的增长与冷链瓶颈逐步打破，预计未来5年消费量CAGR 超过10%，低温肉制品的增长将带动肉制品消费量的增长。
    双汇肉制品拐点已现，屠宰稳利上量，将开启未来三年成长期1.肉制品拐点领先于行业出现，未来受益猪价下降与低温肉放量。我们认为双汇肉制品业务拐点已经出现，早于行业拐点，源于肉制品高毛利率下放量实现的业绩提升。未来双汇受益于猪价下降带来的猪肉成本下降，以及主推的低温肉制品包括美式新品的放量，将开启三年的增长。预计未来3 年肉制品利润复合增速达10%，主推的低温肉制品利润复合增速将超过14%。2.屠宰业务稳利上量抢占市场，未来利润增速有望达到22%。行业低迷期双汇采取稳利上量策略抢占市场，短期来看单位利润压缩但屠宰量增加，整体影响中性，长期来看抢占市场与供应商资源，有助于市场份额提升，打造全产业链龙头。公司对屠宰业务上量信心充足，随着猪价下降与市场的积累预计生鲜冻品未来3 年收入、利润CAGR 分别达到17%、22%。
    投资建议与估值
    我们认为双汇业绩拐点已现，随着2017 年上半年起猪价将经历至少两年的下降，以及低温肉制品的放量，将开启三年成长期。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.39/1.64/1.89 元，给予买入评级。
    风险提示
    业务拓展不及预期；经济增速大幅下滑；食品安全问题。