生鲜冻品收入快速增长既来自于猪价上涨，也是公司积极开拓销售网点的结果，公司生鲜品网点上半年新增2000 多个至4.5 万个。（2）从量来看，公司上半年屠宰生猪621 万头，同比增长0.09%；销售鲜冻肉及肉制品144.02 万吨，同比增长11.16%。其中，肉制品新品销售表现较好，占肉制品总销量10.5%，较去年同期提升1.9 个百分点。（3）从单季度数据来看，公司第二季度实现收入127.89 亿元，同比增长22.70%，净利润10.77 亿元，同比增长1.44%。
    上半年毛利率18.00%，较去年同期减少3.50 个百分点，其中，生鲜冻品、高温肉制品、低温肉制品毛利率分别为4.83%、32.84%、31.66%，较去年同期增加-3.99、3.10、2.72 个百分点。上半年费用率6.73%，较去年同期减少2.21 个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降1.12、1.08 个百分点。上半年净利率8.73%，较去年同期减少1.36 个百分点。
    上半年公司销售商品、提供劳务收到现金274.73 亿元，同比增长22.66%；经营性净现金流28.41 亿元，同比增长23.17%，主要是因为存货较年初减少了5.03 亿元，其他应付款较年初增加1.31 亿元所致。
    预计三季度开始猪价进入下降周期，屠宰及肉制品盈利有望持续改善预计三季度开始猪价进入下降周期，公司盈利状况有望改善。（1）屠宰盈利有望改善。猪肉回落利于屠宰开工率提升，成本和费用摊薄减少，利于屠宰头均利润回升。（2）肉制品盈利状况有望改善。一方面国内猪价有望回落，另一方面进口猪肉替代国内猪肉，进口猪肉到岸价格是国内猪价一半，去年公司进口猪肉15 万吨，今年上半年超过15 万吨，预计全年30 万吨，明年50 万吨，盈利有望改善。
    盈利预测及投资建议：预计16-18 年EPS 分别为1.39、1.64、1.89 元，看好猪价下降带来公司盈利改善，维持买入评级。
    风险提示：食品安全事故，肉制品销售不达预期