主要观点
    1.各生产装置平稳运行，新增顺酐投产，盈利能力提升
    2016H1 公司各大装置平稳运行，5 月新增5 万吨/年顺酐装置顺利投产，总计顺酐产能15 万吨，规模效益进一步提高，同时对原10 万吨/年顺酐装置进行技改，进一步降低生产成本。公司采用丁烷氧化法对比苯氧化法生产顺酐具有成本优势。公司顺酐类业务毛利2.3 亿元，同比+271%，毛利率18.83%，同比增加11.33pct。
    2.新产能预计2016Q3 投产，有望成为公司新的业绩增长点公司45 万吨/年低碳烷烃制烯烃及综合利用项目二期工程（即35 万吨/年MTBE、10 万吨/年丙烯、5 万吨/年叔丁醇）各项施工及设备安装已经结束，进入试生产准备阶段；配套建设的8 万立方/小时煤制气项目（含4.48 万立方/小时制氢）同时推进，预计2016Q3 投产，将成为公司新的业绩增长点。至此，原本廉价的下脚料异丁烷等得到全面利用，进一步完善了C4 产业链，提高了产品附加值。
    3.主要产品价格上涨以及成品油质量升级催化，利好公司业绩持续提升自6 月份以来，甲乙酮价格从4950 元/吨上涨至6075 元/吨，涨幅22.7%；丁二烯价格从7750 元/吨涨至8900 元/吨，涨幅14.8%；甲乙酮、丁二烯价格每上涨1000 元/吨，公司年化EPS 相应增加0.08 元和0.06 元。
    同时，山东地炼一次炼油能力高达1.36 亿吨/年，当地仅43%的炼油产能满足国V 标准车用汽油，随着成品油质量升级的持续进行，利好公司异辛烷及MTBE 产品。
    4.坚持外延发展，值得期待
    2016H1 齐鲁科力贡献净利4361 万元，完成任务，公司抗风险能力得到增强。未来公司继续坚持“走外延式发展的并购方向”，值得期待。
    5.投资建议：
    预计公司2016-2018 年归母净利分别为2.8 亿元、4.13 亿元、4.73 亿元，对应EPS 0.16 元、0.23 元、0.27 元，PE 37X、26X、22X，归母净利CAGR+36.95%，维持“推荐”评级。
    6.风险提示：产品价格大幅波动、新产能满产时间延后