公司2 季度业绩环比大幅增长主要是因为拳头产品丁酮和顺酐盈利改善，公司毛利率环比回升5.5 个百分点；以及新增5 万吨顺酐2 月底投产后开始贡献盈利。
    轻烃脱氢项目投产在即，收购标的经营稳定。公司2014 年开建的45 万吨轻烃脱氢项目计划近期投产，按照当前主要产品盈利水平，我们预计该项目可贡献利润2-3 亿元。公司2015 年收购的科力催化剂公司上半年贡献净利润4360.73 万元，预计能够实现全年8700 万元的业绩承诺。
    C4 产业链布局完整，成本优势完美展现。公司在C4 深加工产业链上发展多年，拥有绝对的技术和成本优势。目前，公司拥有（含在建）18 万吨丁酮、15 万吨顺酐、20 万吨异辛烷、10 万吨叔丁醇、15 万吨丁二烯和10万吨顺丁橡胶、10 万吨丙烯、35 万吨MTBE。基本做到将原料吃干榨净，同时多年技改降低单耗、多个产品分担公用工程等令公司成本优势明显。
    内生发展仍有空间，期待外延并购新进展。我们判断正丁烷法生产顺酐的新工艺未来有望逐步替代苯法路线，公司该产品仍有扩产；同时下游PBS产品符合环保趋势，未来仍有可能成为支撑公司发展的产品之一。继收购齐鲁科力之后，公司积极探索外延式发展的机遇，未来并购有可能承接公司成长的主要手段。
    风险提示。公司主要产品价格大幅下跌导致盈利下滑的风险；公司新建项目投产时间低于预期的风险；公司外延式扩张进度低于预期的风险。
    盈利预测、估值与投资评级。预计公司传统产品在景气底部时可年贡献净利润2-3 亿元，公司新建轻烃脱氢项目年贡献净利润估计至少可达到2-3亿元，合计4-6 亿元，对应市值80-120 亿元（盈利低点给予20 倍PE），当前107 亿元的市值具备较强的安全边际。另一方面，公司产品价格弹性大，行业景气改善时业绩改善明显。维持公司2016-18 年EPS 预测0.23/0.36/0.49 元/股，当前股价对应PE27/17/12 倍，维持“买入”评级，目标价7.2 元（对应2017 年20 倍PE）。