但究其根源在于其副产品醚后C4 价格大幅低于原料液化气，因此拖累了MTBE 的盈利。但公司的优势是对C4 产品全覆盖，所有剩余副产品都可以继续深加工，所以成本优势很大。按照公司本部总计处理62 万吨低价值的烷烃组分，其与液化气的价差450 元/吨测算，公司仅仅是原料成本节省就将近2.5 亿元，这也将成为公司的核心护城河。而新项目的业绩贡献和带来的单吨折旧费用降低，总计我们测算高达2.7 亿元，是今年1 季度盈利的6 倍。如果未来氢气能够综合利用，还将进一步增厚盈利。
    其他品种盈利改善。甲乙酮和顺丁胶受益于替代品种价格上涨，今年的价差分别上涨了70%以上，盈利大幅改善。其中甲乙酮由于新增供给严重低于预期，在后续的检修季和需求旺季中很有可能发生供需错配，后续价格仍然具备弹性。而顺丁胶国内已经很少有新增产能，供给端缺乏弹性，因此大概率价格也可以维持。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司16-18 年每股盈利EPS 为0.17/0.33/0.37 元。按照可比公司17 年20 倍市盈率，给目标价6.60 元和买入评级。
    风险提示
    45 万吨项目投产进度低于预期。
    油气价格大幅波动。