2015年前三季度，齐翔腾达实现营业收入32.02 亿元，同比-19.56%；实现归属母公司净利润1.67 亿元，同比-42.08%，实现全面摊薄每股收益0.21 元，加权平均净资产收益率4.02%。第三季度单季，公司实现营业收入10.82 亿元，同比-27.78%；实现归属母公司净利润0.40 亿元，同比-64.86%，实现全面摊薄每股收益0.05 元。公司对2015 全年业绩的预测：归母净利润1.65~3.14亿元，同比-45%~+5%。
    产品价格下降影响公司盈利。2015 年国际油价同比大幅下跌，始终处于较低水平，带来公司主要产品价格同比跌幅较大。3Q2015 公司主要产品甲乙酮均价5751 元/吨，同比下跌43.6%，甲乙酮与原料碳四的价差均值2142 元/吨，同比下降55.0%；其余产品丁二烯、顺酐等价格价差也有较大幅度下降。
    产品价格价差的下降带来公司盈利出现大幅下滑。
    外延式扩张增厚公司业绩。今年7 月，齐翔腾达发行股份及支付现金购买资产收购山东齐鲁科力化工研究院有限公司99%股权完成交割。齐鲁科力承诺2015~2017 年实现经审计的扣非净利润分别不低于7500、8700、9850 万元，本次资产交割完成后，公司将通过外延式扩张实现业绩的增长。公司在2014年报提到未来公司将更多借助资本市场平台拓展经营规模，向资本外延扩张战略转移。我们认为齐翔腾达未来仍可能通过外延式并购的方式实现公司业绩增长。
    期待在建项目建成投产。公司目前有较多的在建项目，包括4 万吨甲乙酮项目、低碳烷烃脱氢项目、煤制气项目等。我们认为以上项目可能在明年上半年建成投产，从而带来公司内生式业绩的不断增长。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.26、0.50、0.66 元，按照2016 年EPS 以及30 倍PE，我们给予公司15.00 元的目标价，维持“增持”评级。
    风险提示：国际原油价格持续下跌；原材料及产品价格大幅波动；在建项目进度不达预期。