油品升级利好异辛烷和高纯低硫MTBE，未来18个月催化剂不断
    车用汽柴油国五标准的全国实施日期将从此前提出的2018 年1 月提前至2017 年1月。异辛烷和高纯低硫MTBE 是汽油从国IV到国V升级的重要调和组分，随着各地方标准的持续推进，两种产品的需求将大幅增加。公司2014 年三季度投产20 万吨异辛烷，今年下半年有35 万吨高纯低硫MTBE 投产，是油品升级最受益的标的之一。我们预计未来18 个月将会有持续的油品升级相关新闻和政策出台，对公司股价有持续的催化作用。
    产能超过120万吨，原油价格上涨弹性巨大
    随着公司45 万吨烷烃综合利用项目的投产，公司各类碳四深加工产品产能将超过120 万吨，这些产品价格与油价相关性都很强。国际原油价格二次探底后大概率已经明确反转，油价上涨过程中公司产品价格均会上涨，会有持续的库存受益。
    公司战略提出外延与内生并重发展
    公司原来注重内生发展，本次在2014 年报中专门提出未来外延与内生并重，3 月公告8.76亿收购了油品催化剂公司齐鲁科力，15-17年承诺净利润分别为7500万、8700万和9850 万元。公司主业已经实现碳四组分的全面综合利用，未来的发展将更多依靠向下游或跨行业发展，外延将是最有效的。
    盈利预测与投资建议：
    预计15-17 年全面摊薄（包括增发和可转债）EPS 0.75、1.28、1.62 元，PE 为39、23 和18 倍，公司受益油品升级和油价上涨，弹性巨大，外延值得期待，公司股价一直受可转债压制严重滞涨，6 月3 日已经停止转股。化工品盈利周中下部的位置+油品升级+外延可以支撑2016 年35 倍PE，合理估值44.8 元，维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    大宗商品价格剧烈波动的风险。