在建45 万吨低碳烷烃制烯烃及综合利用项目二期有望2016Q3 投产，将成为公司新的业绩增长点，预计2016-2018 年归母净利实现大幅增长，推荐评级。
    1.深耕C4 产业链，规模效益明显，竞争力强
    公司作为国内C4 深加工产业链龙头企业，拥有年化20 万吨甲乙酮、15万吨顺酐、20 万吨异辛烷、15 万吨丁二烯、5 万吨顺丁橡胶产能，原料采购及产品规模优势明显，在行业开工率普遍偏低的情况下，主要产品依然满负荷生产，2016H1 实现归母净利1.3 亿元，同比+5.15%，竞争力强。
    2.新产能预计年内释放，有望成为公司新的业绩增长点
    公司在建45 万吨/年低碳烷烃制烯烃及综合利用项目二期工程（即35 万吨/年MTBE、10 万吨/年丙烯、5 万吨/年叔丁醇）和配套建设的8 万立方/小时煤制气项目（含4.48 万立方/小时制氢），预计2016 年Q3 投产，有望成为公司新的业绩增长点。至此，公司完成对碳四所有主要组分正丁烯、异丁烯、正丁烷、异丁烷的全面利用，提高了产品附加值。
    3.甲乙酮、丁二烯价格上涨以及成品油质量升级，利好公司业绩持续提升
    近期甲乙酮价格月涨幅达23.7%，丁二烯价格月涨幅达15%；甲乙酮、丁二烯价格每上涨1000 元/吨，公司年化EPS 相应增加0.08 元和0.06元。同时，山东地炼一次炼油能力高达1.36 亿吨/年，当地仅43%的炼油产能满足国V 标准车用汽油，随着成品油质量升级的持续进行，面临压力较大，利好公司异辛烷及MTBE 产品。
    4.坚持“走外延式发展的并购方向”，值得期待
    公司2015 年完成收购山东齐鲁科力化工研究院有限公司99%股权，延伸新增催化剂产品线，当年实现净利8044 万，超预期，抗风险能力得到增强。公司未来继续坚持“走外延式发展的并购方向”，值得期待。
    5.投资建议：
    考虑到公司新产能释放，我们预计公司2016-2018 年公司EPS 分别为0.16 元、0.23 元、0.27 元，对应PE 35X、24X、21X，归母净利CAGR预计+36.95%，维持“推荐”评级。
    6.风险提示：
    产品价格大幅波动、新产能投放时间延后