投资要点：
    二季度营收增长重回两位数 2016 年一季度营收同比增长仅7.24%，并非产品需求增长减缓，而是由于2015 年年底公司向渠道压了较多货，2016 年初公司主动调整发货。进入2016 年二季度，公司营收同比增长12.39%，回归两位数，进一步证实了上述分析。从毛利率来看，2016年上半年，公司整体毛利率为44.88%，同比增长0.84 pct。
    原因有两点：（1）高端产品占比进一步提高，潜力新品继续保持快速增长。（2）上半年黄豆市场均价约3750 元/吨，较2015 年均价减少了约300 元/吨，导致公司生产成本降低。根据我们的观察，目前大宗商品价格仍然处于下降通道，未来公司毛利率水平仍有进一步提升的空间。
    多方面分析，长期看公司仍具有较大增长空间 2015 年，公司营收成功突破100 亿。虽然公司已经成为行业巨擘，但是我们认为，未来5年公司营收仍有翻倍空间，原因如下：（1）从市场占有率来看，海天味业在国内约占15%，在日本，龟甲万一家的市占率超过30%，提升空间仍然很大。（2）从人均消费量来看，我国大陆地区人均酱油消费量约为3L/人/年，是港澳台地区的1/2，日本的1/3，差距较大，远未达到增长天花板。2016 年上半年，公司新开发了约400 家经销商，累计经销商数量超过3000 家；新覆盖县份约100 个，累计覆盖数量超过1500个。公司渠道网络进一步细化和下沉，遍布全国各大批发农贸市场、连锁超市、便利店、乡镇村，未来有望支撑公司业绩的持续增长。
    战略新品储备丰富，有望孕育出新的明星产品 近几年，公司围绕调味品推出了很多新产品。15 年下半年推出的私房豆豉酱市场需求强劲，有望成为新的上亿大单品，其他如醋、味精、料酒、耗油、调味酱等产品均表现显眼。公司在江苏宿迁新建了50 万吨蚝油、食醋和料酒产能。已于2016 年二季度试产运营。公司酱油以外产品未来有望保持快速增长，为公司业绩增长提供新动力。
    盈利预测和投资评级：维持增持评级 预测2016/17/18 年EPS 分别为1.08/1.28/1.51 元，对应2016/17/18 年PE 为29.83/25.25/21.45倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：新品开发不达预期，市场拓展不达预期。