公司Q2 实现收入27.44 亿元，同比增长11.9%，实现归母净利润6.76 亿元，同比增长12.39%，增速相比Q1 有所加快。由于经济增速的放缓，公司的收入增速受到一定的影响。分品类来看，公司上半年酱油/ 蚝油/ 酱类/ 其他的收入增速分别为
    6.93%/7.02%/9.1%/9.93%，各品类增速均有所放缓。分区域来看，中部、西部区域实现了略高于15%的增速，其他区域均是个位数增长。
    盈利能力持续提升，彰显龙头本色。上半年公司净利率为24.09%，二季度净利率达到24.64%，再创历史新高。上半年公司毛利率达到44.08%，同比略增0.16 个百分点，未来随着募投项目投产、酱油产能改造、产品结构升级、内部成本管控，公司毛利率仍存在提升空间。公司销售费用率下降0.49 个百分点，其中广告费下降了约17%、促销费上升了11%。公司管理费用率下降了0.17 个百分点，其中人工成本增加了11.4%、研发费增加了6.4%。
    公司渠道优势明显，渠道进一步下沉；产能逐步投产，关注新品类发展。公司已建立了3000 多家经销商，覆盖率20 多个地级市、1500 多个县市，未来渠道将进一步细化和下沉，调味品渠道优势明显。公司江苏新工厂建设一期正式投产，已于二季度试产运营，该工厂主要提升蚝油、醋、料酒产能，将有利于推动公司非酱油业务的发展。同时，除了内部增长，也可关注公司外延式发展带来的增长，打造调味品平台。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.12、1.31、1.55 元，结合可比公司估值，我们给予公司2016 年33 倍PE，对应合理股价为36.96 元，维持增持评级。
    风险提示
    经济放缓需求低于预期的风险，食品安全风险。