2 季度收入增速有望回升
    我们认为1 季度公司收入增速放缓主要由于：1）去年1 季度基数较高；2）渠道库存下降。我们计算2015 年4 个季度收入分别占全年收入比例为28%/22%/22%/28%，收入分别同比增长14%/10%/10%/25%，我们预计受益于较低基数和渠道库存压力的释放，2 季度收入增速有望回升。此外，1季度预收款项继续同比下降，我们认为这主要由于公司为缓解经销商资金压力，继续给予一定政策支持。
    公司竞争优势明显，短期业绩波动不改中长期趋势向好
    我们看好公司作为调味品行业龙头的竞争优势和未来增长空间，我们认为公司有望受益于分散的市场格局和品牌及渠道优势，通过推出多元化调味产品和渠道下沉进一步提升市场份额。产品结构升级、规模扩大和生产效率提高有望继续贡献毛利率提升。
    估值：维持“买入”评级，目标价35.76 元
    我们基于DCF 贴现现金流模型得出目标价为35.76 元（WACC=7.2%），对应2016/17 年33/27 倍市盈率，给予“买入”评级。