期待公司继续加速品类扩张，打开长期增长动力。
    投资要点：
    投资建议：维持增持。收入增速有所放缓，略下调2016-17 年EPS预测至1.06、1.22 元（前次预测1.11、1.28 元），参考可比公司给予2017 年32 倍PE，维持目标价39.19 元，维持增持评级。
    业绩符合市场预期。H1 公司实现收入、归母净利62、15 亿，同比增9%、11%，Q2 收入、归母净利增12%。由于预收款政策调整（上年末不再要求大量提前打款），H1 销售商品收现64 亿、同比增32%，经营净现金流10 亿、同比增780%。
    上半年部分区域处于去库存状态，致收入增速放缓。酱油、酱类等调味品市场渗透率本已较高，近两年受经济景气度影响，结构升级速度减缓，致行业增速放缓。据渠道调研，2015 年下半年公司对部分经销商压货增加，2015Q4 公司收入、净利润增25%、20%，顺利完成2015 年限制性股票激励目标。2016H1 部分区域处于去库存状态，致公司出货受到影响，酱油延续近两年6-7%的收入增速，而酱类、耗油增速9%、7%，明显放缓（2015 年增速分别为18%、33%）。
    期待公司加速品类扩张，打开长期增长动力。公司拥有1500 人以上的销售队伍，已建立了3000 多家经销商、覆盖320 多个地级市的强大销售网络，渠道广度和深度、运营效率冠绝行业。调味品市场相对封闭、受进口冲击小，且酱类、醋等多个市场格局仍不稳定，期待公司持续通过自主研发或外延并购布局新品类，打开长期增长动力。
    核心风险：食品安全问题发生的风险；行业竞争加剧风险。