但是该股当前估值较高，股价缺乏吸引力。我们的目标价15.36 元对应0.93 倍2916 年预期市净率。
    重申持有评级。
    支持评级的要点
    资产质量好于同业。截至2016 年2 季度末，浦发银行的不良贷款率环比提高5 个基点至1.65%。若计入核销，那么16 年上半年浦发银行的年化净不良贷款生成率达到了1.23%（15 年上半年为1.30%）。关注类贷款比率环比下降57 个基点说明该行的资产质量风险较同业缓和。浦发银行的拨备覆盖率为208%（环比降低12.6 个基点），优于同业。
    净息差缩窄幅度超预期。我们测算2 季度浦发的净息差环比降低了10 个基点至2.10%，低于我们的预测，主要由于资产负债结构的不利变化：高收益的应收款项类投资增速放缓，而低成本的存款余额环比下降。由于该行的应收款项类投资占比在同业中较高，未来快速扩张的空间有限。
    上海国企改革为股价催化剂。作为上海国资委下属的最大银行系金融平台，浦发将受益于上海国企改革的潜在加速（例如将其他金融子公司注入浦发或推出员工持股计划等）。
    影响评级的主要风险
    中国经济增长大幅放缓。
    估值
    浦发当前股价对应0.96 倍2016 年预期市净率（股份制银行平均0.92倍）。自从股东结构企稳后，该股的估值溢价已经逐步收窄，符合我们的预期。除非该行能推出具体的国企改革方案，当前估值上升的空间已经不大。重申持有评级。