2016上半年净利息收入同比增长4.1%，净息差2.14%，同比下降28bps，生息资产同比增长17%带动净利息收入增长；净利息收入增速比去年同期低10个百分点，由于生息资产增速与去年同期持平，净利息收入增速降低则主要是由于净息差降幅较大，其中测算年化贷款收益率4.97%，比去年同期降低115bps。
    手续费收入增长带动营业收入增长。公司上半年净手续费收入同比增长52%，其中银行卡手续费增速最快，增速122%，在手续费收入占比中最高，占比34.57，代理业务，资金理财与托管业务增速分别为61%，52%与50%。
    成本收入比小幅增加。上半年成本收入比21.98%，同比增长1.18个百分点，主要是由于公司业务规模增加，网点和人员增加，公司上半年新设机构63家，其中二级分行1家，同城支行20家，社区、小微支行42家。
    核销转出力度加大，资产质量平稳。上半年不良贷款余额403.36亿元，不良率1.65%，同比增长37bps，环比增长5bps，不良净生成率1.81%，同比增长67bps。核销力度较去年同期有所增大，不良核销转出率42.78%，比去年同期高17.89%。关注类贷款占比3.28%，环比下降0.57%，如果加回核销，该指标环比略有上升。拨备覆盖率208%，环比下降 13bps，拨贷比3.43，环比下降 10bps。
    大股东持股变化：二季度证金公司0.38亿股，持股比例提升到2.77%，上升0.17%。生命人寿未增持，维持在20.68%的水平。
    投资建议：现价对应16年P/E 6.27，P/B 1.08 。公司发力按揭、银行卡，长三角经济压力趋缓，公司基本面扎实。浦发近期会定增发行，股权博弈有不确定性，“增持”评级。预测201/17年净利润增速11.4%/13.5%, EPS与BVPS分别为2.61/2.96与15.16/17.49。
    风险提示：经济下滑超预期。