①公司收入利润均保持高增长，巩固龙头地位；②欧洲恐袭事件影响有限，多元化布局将带来新增盈利点。③产品丰富打造核心竞争力，全产业链布局升级出行生态圈。
    维持2016/17 年EPS 为0.37/0.49 元，对应目标价25 元，增持。
    中报业绩：2016H1 收入26 亿元/+47.14%，归母扣非净利6102 万元/+50.2%，对应EPS0.07 元；其中旅游业务22 亿元/+52.47%，净利3634 万元/+76.8%；食品业务收入3.77 亿元/++26%。业绩符合预期。
    收入利润整体保持高增长。①出境游收入受益于区域及线下门店的扩张实现高增长（新开分公司8 家、体验中心73 家，华东、西南地区增速均超过100%），其中批发业务3.3 亿元/-0.23%、零售业务16.5亿元/+64.7%、会奖业务2.35 亿元/+96.62%，零售占比上升到74.5%。
    ②各分项业务毛利率均有不同程度的下滑，主要是行业供求关系整体有所改变。③职工薪酬控制带来管理费用率降低，同时营改增及相对积极的税收举措使得整体所得税费用仅小幅上涨，促使公司利润端保持高增长弹性。④食品配餐业务持续贡献稳定业绩。
    行业景气度影响有限，公司积极布局出行生态圈。①我们判断欧洲恐怖袭击事件整体对公司不会造成很大影响，一方面是事件影响本身会随时间逐渐消退，另一方面是公司加大日韩、美国、澳新等多元化目的地开发。②旅游产品创新丰富将增强公司核心竞争力，邮轮、体育、个性化定制游等特色旅游项目全面推出，巨大先发优势将带来核心产品竞争力。③公司在产业链布局上不断加强：上游资源收购加速，深化航旅整合，加强C 端流量获取与粘性培育等（三代店已投入使用）；同时公司管理层高比例参与定增项目彰显长期发展信心。
    风险提示：自然灾害、政治等不可抗力的因素影响；汇率大幅波动。