两大景区保持高增长，知名度与号召力不断提升。16 年上半年乌镇景区接待游客477.85 万人次，在高基数上继续增长23.38%，其中主打休闲度假的西栅游客数量增长30.11%，口碑与吸引力进一步体现，乌镇景区收入与净利润分别同比增长30.56%与76.79%，客单价147 元，同比增长5.86%。上半年古北水镇景区接待游客93.51 万人次，同比增长89.53%，收入同比增长93.6%，客单价325 元，同比增长2.15%。两大景区高景气度体现了各自的号召力与知名度的不断提升。
    16 年遨游网受制于行业激烈的竞争，上半年收入小幅下滑7.38%；整合营销业务受益于客户需求的增加，上半年收入增长21.2%，盈利增长32.53%；酒店与中青旅大厦出租收入保持增长，彩票由于营销费用的增加，盈利有所下降。
    16 年公司业绩确定性高增长，基本面继续向好。随着景区内容不断丰富（世界互联网大会永久落户、戏剧节、艺术展等），乌镇影响力持续攀升，16 年开始也将充分受益于上海迪士尼开业带来的溢出效应，定位高端旅游生态度假区的乌村将进一步提升景区接待能力，带来收入与盈利增量。古北水镇在配套项目更加完善的基础上，继续加大全渠道营销推广，依靠景区差异化的区域产品定位，继续提升接待人次与人均消费，全年有望保持收入与盈利的快速增长，古北地产项目的结算也将陆续贡献收益。今年整合营销业务季节性差异影响消失，全产业链布局以及新业务的不断拓展将带动全年收入与盈利保持较快增长；遨游网保持中高端定位同时，会在控制投入的基础上进行发展，预计对公司业绩的拖累将减缓。
    财务预测与投资建议
    考虑到景区经营超预期以及政府补助的影响，我们上调公司营业外收入与投资收益预测，预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.64 元、0.73 元和0.91 元（原预测2016-2018 年每股收益分别为0.55 元、0.72 元和0.90 元），参考目前旅游行业可比公司平均估值以及公司休闲度假业务的可复制能力，给予公司50%估值溢价，给予其2016 年39 倍PE，对应目标价24.96 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：线上投入加大或影响短期业绩，古北项目进展低于预期等。