2016 年上半年综合毛利率上升2.45pp 至24.37%，因折旧摊销和办公费用增加，公司销售费用率、管理费用率分别提升0.85pp、0.50pp 至10.61 %、4.90%。
    乌镇西栅休闲景区增长靓丽，古北水镇略超预期
    上半年乌镇和古北水镇经营情况良好。1-6 月乌镇接待游客477.85 万人次，同比增长23.38%，客单价147.31 元，同比增长5.82%；古北水镇接待游客93.51 万人次，同比增长89.53%，客单价325.17 元，同比增长7%左右。客流量和客单价双重提升使乌镇、古北水镇营收分别增长30.56%、93.60%至7.04 亿元、3.04 亿元。古北水镇首年扭亏,贡献投资收益0.37 亿元。乌镇西栅休闲景区客流增长靓丽，同比增长30.11%，乌村项目上半年投入试运营，乌镇下半年将举行的互联网大会、戏剧节有望进一步带动人气。古北水镇长期看铁路、高速等大小交通状况改善。公司整合营销业务上半年营收增长21.20%，净利润增长32.53%；山水酒店营收略增至1.75 亿元。
    全年业绩确定性高增长，维持“买入”评级
    中青旅旗下两大古镇品牌效应显著，最大程度受益于周边游、亲子游行业的高景气度，古北水镇逐渐贡献盈利，乌镇长期受益于迪士尼客流溢出；去年遨游网亏损超过1亿拖累公司业绩，今年预计减亏；会展业务订单状况良好，恢复平稳增长。古北水镇略超预期，向上修正盈利预测至16/17/18 年EPS 为0.63/0.83/0.96 元，对应PE 为32.89/25.02/21.60 倍，公司估值合理，安全边际较高，古北水镇旺季表现值得期待，维持“买入”评级。
    风险提示：景区客流不达预期；重大自然灾害风险。